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投資

高瓴資本為何逆勢收購百麗?

押注一家陷入困境的老牌鞋類零售商,意味着高瓴資本創始人張磊面臨雙重挑戰:重塑百麗和自己掌管的投資公司。

中國最著名投資者之一,高瓴資本(Hillhouse Capital)的創始人張磊因較早投資中國科技界而成名。在那股浪潮中,很少有人像張磊這麼成功。2005年他帶着來自耶魯大學(Yale University)捐贈基金的2000萬美元返回中國,將其中大部分投給了京東(JD.com)和騰訊(Tencent)。

高瓴資本現在管理着300億美元資金,大部分來自其幾乎比別的所有投資者都更早地看出了這些公司的潛力。如今張磊正在尋找新的浪潮,他已經決定將自己的財富押在一個看起來最不可能的候選者身上。

張磊正牽頭一個財團,將以68億美元收購在香港證券交易所上市的百麗國際控股(Belle International Holdings),並尋求讓這家陷入困境的老牌鞋類零售商回歸私有,這將是亞洲最大的退市交易之一。

張磊對這種明顯是扭轉頹勢的戲碼感興趣,主要凸顯的不是中國存在另類投資機會,而更多地說明了一點:即便是最成功的科技投資者,如今也正把目光投向別處,以尋找新的投資領域。

京東和騰訊之類的公司在價格上已沒有那麼吸引人。而且騰訊——以及阿里巴巴(Alibaba)——作為投資公司的色彩已甚於科技公司,其目前所競爭的交易恰是高瓴資本、紅杉資本(Sequoia Capital)和老虎環球基金(Tiger Global)此前在它們這些科技公司中間所尋求的。此外,兩家互聯網巨頭的資金成本比高瓴資本的要便宜得多。張磊必須尋找一些這兩家互聯網巨頭不感興趣,且他能部署大規模資本的交易。

對於大多數投資者來說,傳統零售業是受電商和虛擬商城衝擊最早、最嚴重的受害者之一。對於百麗而言,前景似乎格外嚴峻。

紐約一家主要對沖基金香港辦事處負責人表示:「我們對該公司持負面觀點。如果沒人插手,該公司將歸零。電商正在消滅它們。」

安排這筆交易的人——其中包括位於北京的私人股本集團鼎暉投資(CDH),以及百麗的兩位執行董事——則希望電商反而將拯救這家公司。

張磊表示他認為科技可以讓舊經濟領域的企業獲得新生,這些企業本來可能被宣告慢性死亡(最有可能的是被阿里巴巴和其他虛擬商城凌遲)。據悉他對百麗抱有雄心勃勃的夢想,他計劃將3D打印技術應用到製鞋上,並設想顧客可以先進實體店試穿,然後在網上獲得個性化的定製服務。

張磊還參與了競購新加坡物流公司GLP的財團。張磊最初知道該公司是因為它與京東有許多業務。GLP將在本周晚些時候的拍賣中以大約100億美元的價格售出。

但該交易帶來的擔子遠沒有百麗帶來的那麼沉重,後者現狀遠遠稱不上美麗。在截至2月28日的一年裡,百麗稅後收入24億元人民幣,比起兩年前的47億元人民幣幾乎減少一半。

許多讓境外上市企業私有化的要約通常涉及相同的悲慘經歷:收入下滑,競爭激烈,無力提高利潤,且據觀察上市並不符合公司最佳利益。

但在很多情況下,主導這類要約的管理人員同時也會告訴投資者,未來某個時候當這些公司在中國境內重新上市時,他們將賺回5倍的錢。而且雖然過去對沖基金經理出於利益目的,質疑向小股東提出的要約價格太低廉,但此類情況並未發生在百麗身上。

瑞銀(UBS)消費行業分析師梁裕昌(Spencer Leung)指出:「我們預計大多數投資者會認同我們關於該公司前景仍具有挑戰性的看法並接受私有化要約。」與此同時,百麗向股東提出每股6.30港元的價格,較該消息宣布前收盤價溢價19.5%。梁裕昌對該股的預計為下跌至每股3.50港元。

這意味着張磊面臨雙重挑戰,他必須重塑百麗和高瓴資本。

譯者/何黎

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