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巴菲特

為什麼拒絕成為巴菲特?

黃凡:中國投資者熱衷於朝拜巴菲特,卻認為價值投資方法行不通;年年討教秘笈,卻對巴菲特的“簡單”原則棄之不用。

剛落幕不久的一年一度全球投資圈“朝聖”盛會——以87歲的“股神”巴菲特為主角的伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)年會成為了一場中國人主導的“派對”,全場3萬多名觀眾,差不多8個人裡面就有一個中國人,大會提供的同聲傳譯只有一種語言:中文普通話(Mandarin Chinese)。

前往“朝聖”的中國投資人中有個人投資者、機構投資者、專業的資產與財富管理人、已完成創富而期盼家業長青的企業家、也有長期關注資本市場的資深媒體人,他們大多懷揣着向“股神”取經的願望,期待取得駕馭股市而投資戰無不勝的秘笈。

今年的年會中,“股神”巴菲特與老搭檔芒格也一如既往為這些取經人慷慨傳經。芒格表示,和美國股市相比,中國股市機會要大得多,一個出色的漁夫肯定可以在中國找到更多大魚,中國是一個更讓人愉悅的好漁場。而巴菲特則直接指出,我們有這樣一個機會,但沒有約束整個市場發展的準則,中國股市作為新興市場,有全民的參與,會變得投機,而投機是一個不太聰明的做法。

如果說股神們的“言傳”有些故弄玄虛令人難以理解,而且普遍被認為不切合中國實際的話,我們也可以看看他們的“身教”——投資中國的實戰案例以及戰果:

伯克希爾投資過的中國公司只有中石油和比亞迪。早期“股神”在本世紀初投資中石油,5年後退出,總回報率為720%,年平均複合回報率達52%。而2008年9月,伯克希爾旗下的中美能源控股公司以18億港元認購了比亞迪10%的股份,至今一直持有,不到十年間所持有的股份增值近10倍。事實表明,巴菲特的價值投資方法用於投資中國公司同樣可以獲得大成功。

那麼,對巴菲特推崇備至的國內二級市場投資者群體戰績又是如何?

對於國內投資者而言,A股是門檻最低,參與面最廣的投資品。然而,由於發行與退市機制上的先天缺陷、承擔為實體經濟解困的重任、各參與主體(個人、機構、監管者等)的欠缺成熟等原因,熊長牛短成了常態,二級市場投資者難逃“一盈、二平、七虧”的宿命。就彷彿如“韭菜”般一茬接一茬地被收割。

儘管市場上熱銷的都是“股市百戰百勝”、“戰勝莊家”、“戰牛斗熊”等鼓勵大家在股市發財的炒股“秘笈”。我身邊在股市有十到二十年投資經驗的老股民多得很,卻找不出誰是真正通過二級市場投資實現創富的。敝人認識的曾經的“股市牛人”也不少,結局不外乎幾類:因拿了不該拿的錢而跑路不歸的;因貪念支配不可自拔最終陷入牢獄的;因槓桿爆倉而變得一文不名退隱江湖的……

誠然,嚴格管制下的審核制發行機制,讓一級市場的供給長期稀缺,稀缺就價格昂貴了,泡沫就留給二級市場去消化;退市機制也一直難以真正起作用,使得二級市場存在明顯的劣幣驅逐良幣的現象,績差、質劣的上市公司價格多處於被高估狀態,整個市場呈現“熊長牛短”的格局。

但是,儘管存在以上的種種的“成長中的痛苦”,以經濟高速增長為背景的A股依然沒有少給國內投資者帶來獲利的好機會。數據就很能說明問題:

從1990年上海證券交易所開業到2016年初3輪股災結束為止的25年間,上證指數的漲幅為2750%,年化收益率為16.8%,遠高於同期GDP的9.8%的年平均增速,當然也遠遠跑贏同期的美股、港股、日股……

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