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一帶一路

中國投資推高巴基斯坦股市

去年投資者突然理解了中國投資對於巴基斯坦意味着什麼。巴基斯坦股市在過去12個月上漲逾40%,今年1月觸及創紀錄高點。

去年底,中國三家交易所聯合提出報價,收購巴基斯坦證券交易所(Pakistan Stock Exchange, PSX) 40%的股權。它們報價近90億巴基斯坦盧比(合8500萬美元),為最高報價。該交易完成數周后,巴基斯坦股市創歷史最高紀錄。

今年對卡拉奇的經紀商來說是個好年份,特別是在指數提供商MSCI明晟去年夏天宣布恢復巴基斯坦的新興市場地位後。在金融危機後,MSCI明晟把巴基斯坦降級至前沿市場。今年3月,當中資收購PSX的交易結束時,在PSX持股的當地經紀商都收到了支票。自那以來,他們在全球各地的金融之都舉行路演,推介巴基斯坦市場。

中國投資巴基斯坦股市並非「中巴經濟走廊」(CPEC)計劃的正式組成部分;該計劃本身是旨在加強中歐貿易聯繫的「一帶一路」倡議的一部分。不過對巴基斯坦持樂觀態度的最大原因是中國投資不斷湧入巴基斯坦。

據巴基斯坦商業委員會(Pakistan Business Council)的預測,未來五年預計將有超過550億美元的投資進入巴基斯坦。北京為巴基斯坦做的事似乎是後者自己無法完成的——提供發揮正常功能的基礎設施。最關鍵的基建工程涉及建設發電廠來解決巴基斯坦長期存在的能源短缺問題;該問題已成為巴基斯坦經濟增長受到的最大約束之一。

去年投資者突然理解了中國投資對於巴基斯坦可能意味着什麼。巴股在過去12個月上漲逾40%,於1月觸及紀錄高點。然而,此輪漲勢如今已經放緩,今年巴股漲幅僅為3%左右。

投資者必須判斷:中國會否給巴基斯坦企業界帶來長遠的根本變化?抑或中國本身會成為「中巴經濟走廊」的最大受益者?當地的鋼鐵、水泥和重化工企業是否將看到訂單量大幅提升?考慮到高昂的運輸成本,本地化生產將成為一種優勢,那麼中國資本會否投資於巴基斯坦水泥和鋼鐵產業?抑或中國企業會看到中國對巴投資帶來收入增加?

「由於跟中國之間的聯繫,情況想變糟糕都難;那就是關鍵,」鄧普頓新興市場集團(Templeton Emerging Markets Group)董事長麥朴思(Mark Mobius)辯稱,「3年前,當大家都不看好巴基斯坦時,我們對該國投入了大筆資金。」

不過,迄今證據有好有壞。許多合同並未公開,但拿到幫助建造部分電廠的合同的中國企業,收到了從項目獲得股本回報的保證。此外,在巴基斯坦企業界起來反抗之前,進口中國鋼材曾是免關稅的。

中國投資並非買入巴基斯坦的唯一原因。法律和秩序有所改善,儘管進步似乎有些脆弱。亞開行(ADB)稱,預計巴基斯坦今年增長可加速至5.2%。去年該國增長率不到5%。消費者支出強勁。Pakistan Business Capital數據顯示,資金成本處於43年來的低點。巴基斯坦管理人才——無論在聯合利華(Unilever)等跨國企業,還是在Engro或National Foods等國內企業——很令人敬佩。

但是,也不難找到看空巴基斯坦的原因。該國出口在下滑,而越南和孟加拉國等對手的出口在增長。製造業佔國內生產總值(GDP)的比例在減少,如今僅為13%。匯款在下降,國際收支在承壓。

中國投資大潮將給巴基斯坦帶來巨大變化。這一點是沒有爭議的。

但是,伴隨着電廠、道路和港口,中國投資有可能留下一連串壞帳。當然,眼下卡拉奇的經紀商們將希望,北京的興趣將推動巴基斯坦股市漲至新高。

譯者/何黎

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