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股市

內地投資者推動香港股市上漲

今年恒生指數上漲了7.9%,恒生中國企業指數上漲了9.5%。滬港通和深港通資金南向流動的明顯加快推動了此輪上漲。

本周初,當港交所(HKEx)年報公布時,周松崗(CK Chow)表達了謹慎的看法。在平均日成交量下降37%的情況下,當這位港交所主席談到「具有挑戰性的」前景和動蕩的市場行情時,他的謹慎是可以理解的。

不過,這種謹慎與市場情緒不符。由藍籌股組成的恒生指數(Hang Seng Index)和聚焦內地企業的恒生中國企業指數(HSCEI,簡稱國企指數)居於2017年開年表現最好的亞洲股指之列。這兩大股指的上漲,均標誌著各自2012年以來的首次開年上漲。

恒生指數上漲了7.9%,國企指數上漲了9.5%。上個月的交易額比去年平均月交易額高五分之一,大宗交易——標誌著機構投資者的胃口——大幅增加。

但這輪上漲行情目前尚未能使恒生指數穩穩站到24000點的關鍵點位上方,這一關口或多或少地充當了過去7年恒生指數的天花板。昨日恒生指數收跌0.8%,收於23740點。

策略分析師稱,關鍵是市場關於中國內地的情緒將如何演變。恒生指數超過四分之三的市值由內地企業構成。這強化了人們對國企指數——僅包含在香港上市的內地企業——的關注。

「當投資者察覺有麻煩時,往往只關注中國內地,但我們認為如今是考慮機會的好時機,」貝萊德(BlackRock)中國股票主管朱悅(Helen Zhu)表示。

在收益方面,長期以來國企指數的估值似乎一直很低,預期市盈率僅為8倍。儘管比一年前的6倍預期市盈率高,但滬指和側重科技股的深指的預期市盈率分別為13倍和23倍。

投資者調查表明,相比基準指數,國際基金管理公司持有中國股票的倉位為十年來最低。不過交易員和銀行人士稱,國際買家沒有推動此輪上漲,因此如果那些低配的投資者之後選擇買入,可能提供新的上漲動力。

「在我們看來,中國不斷改善的基本面支撐了股市最近的漲勢,」瑞士信貸私人銀行(Credit Suisse Private Banking)亞太區首席投資官約翰•伍茲(John Woods)表示。

他預測,未來數月國企指數可能再上漲11%。

到目前為止,證據指向了推動香港股市上漲的是內地投資者。2017年,經由滬港通和深港通管道的凈資金流入達到近70億美元,比去年增加了近50%。

「漲勢的關鍵催化劑是滬港通和深港通資金南向流動的明顯加快,」摩根士丹利(Morgan Stanley)亞洲及新興市場首席股票策略師喬納森•加納(Jonathan Garner)解釋稱。該行認為年底恒生指數的目標點位為26000點。

銀行家表示,南向資金增加,是保險公司和共同基金對香港市場興趣日益濃厚的結果。因此,內地A股對H股(內地公司在香港上市的股票)的持續溢價徘徊在兩年來的最低點附近。溢價從一年前的37%下降到19%。

北京政策制定者給中國房地產市場降溫的努力也促使投資者轉向股票:2月份上證綜指(Shanghai Composite)上漲2.6%,為去年11月以來的最好行情。

人民幣匯率也在起作用。去年的人民幣貶值——人民幣兌美元離岸匯率下跌5.8%——促使內地資金進入跟美元掛鉤的香港,以此作為風險對沖。今年,人民幣離岸匯率升高,加上一系列令人驚訝的貿易和製造業樂觀數據,都表明中國經濟正在企穩。

然而,分析師們警告稱,香港股市的上漲也可能逆轉。他們提到了美國保護主義對於重度依賴出口的中國的風險,以及不斷升高的美聯儲(Fed)可能超預期收緊政策的危險。一段時間以來,中國也在收緊貨幣政策。

「今年到目前為止,我們可以說宏觀經濟呈現出更樂觀的跡象,但我仍認為,要說中國經濟的方方面面都很好,還為時過早,」高盛(Goldman Sachs)首席中國策略師劉勁津(Kinger Lau)說,「形勢變得越來越好,但自滿情緒也相當高——我們可以說,短期市場勢頭將很不錯,但長期勢頭我就不太肯定了。」

譯者/何黎

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