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中國經濟

中國「新經濟」動能更佳

中國轉型階段的經濟與混合動力汽車有相似之處。從上市公司財報分析,「新經濟」企業的平均每股收益要優於「傳統經濟」板塊。但從整體經濟來看,前一類企業所佔的比重還太小。

中國從投資驅動型經濟邁向消費主導型經濟的轉型,與駕駛混合動力汽車有着一些相似之處。儘管司機或許傾向於使用更環保的電動引擎,但是他會發現,當扭矩不足時,他不得不切回到更傳統的「油老虎」引擎。

這個類比出自國際金融協會(Institute of International Finance)主席蒂姆•亞當斯(Tim Adams),它形容的是中國在尋求從消費導向型「新經濟」中獲得更大動力時所面臨的挑戰。「新經濟」依賴於服務業、技術升級以及更加環保的生活方式。

「隨着時間的推移,混合驅動將逐漸提供中國所亟需的動力,儘管目前它的扭矩不足以支撐其翻山越嶺或是在逆風中行駛,」亞當斯稱。

那麼,中國在構建「新經濟」方面正在取得哪些進展?它擺脫「高耗能」投資依賴型經濟的轉型進程會有多順利?

一些徵兆似乎比較樂觀。數據提供商萬得資訊(Wind Information)對上市企業2015年財報所作的分析表明,與傳統經濟板塊的A股上市企業相比,「新經濟」上市企業的表現明顯更加出色。

68%的A股上市企業已經公布了財報,據萬得資訊表示,「新經濟」企業——被定義為住宿、商業服務、信息技術、科研、交通和零售行業的企業——去年平均每股收益為0.48元人民幣,較2014年的0.45元人民幣有所提高。

2011年中國官方公布的國內生產總值(GDP)增長率為9.5%,當年A股企業平均每股收益達到0.5元人民幣。自那以後,A股平均每股收益最高的就數2015年了。

萬得資訊表示,與「新經濟」領域相比,「傳統經濟」板塊——被定義為農業、建築、公共事業、製造業、採礦以及房地產——去年平均每股收益下滑至0.33元人民幣,低於2014年的0.35元人民幣,更遠低於2010年創下的0.52元人民幣的近期紀錄高點。

還有進一步的跡象表明轉型正在進行當中——業績表現最好的板塊包括金融服務、科研、批發和零售以及環境衛生,都屬服務型經濟的中流砥柱。處於另一端的是工業綜合企業和採礦業,這兩個板塊均報出了每股凈虧損。

不過,儘管這些跡象表明企業層面的轉型正在進行當中,但從宏觀經濟角度來看,轉型的證據則沒那麼有說服力。

中國的問題在於,儘管「新經濟」領域的很多企業可能充滿活力、有盈利能力並且具有創新力,但它們在經濟中所佔的比重太小,無法在投資故事中佔據主導角色。

在幾乎覆蓋中國所有規模企業(總計約32.8萬家,相比之下,A股上市企業為2828家)的官方行業調查中,這種情況就顯而易見。

研究機構牛津經濟(Oxford Economics)亞洲經濟部主任高路易(Louis Kuijs)推算,2015年,接受調查的企業的平均利潤率下降至5.8%,而2010年創下的近年紀錄高點超過7.6%。

瑞穗證券亞洲(Mizuho Securities Asia)首席經濟學家沈建光對「新經濟」的熱情也有些下降。

「我認為從長遠看,新行業將能夠彌補傳統行業,但未來兩年內無法實現這一點,」他稱。

實際上,顯著差別不僅存在於新舊行業之間。

中國的地理版圖也呈現出巨大的增長鴻溝,去年北方七省的名義GDP增長率不足2%,而中部及南方各省的經濟增速要快得多。

採礦業、金屬及其他重工業過於集中地分布在這些北方省份,這些行業承受了伴隨經濟轉型而來的絕大部分痛苦。

如果中國明顯感受到扭矩不足,它可能過不了多久就會開始加大其傳統的投資驅動型引擎的油門。

譯者/馬柯斯

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