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金融市場

全球動蕩中的中國因素

黎麟祥:國際市場大幅波動,A股急遽下跌,似乎並不反映基本面,為何全球股市出現驚弓之鳥般的脆弱心理呢?單靠美國,實難支撐全球快速的復甦。

今年年初國際金融市場大幅波動,內地A股急遽下跌,而港市、美市和其他地區的股市亦受波及。內地股市和香港股市大瀉,也許可以解釋為內地股市的高度投機性。但全球市場動蕩,尤其是美國市場的動蕩,似乎並不反映基本經濟因素,故筆者認為是心理因素的作祟大於基本因素。那為什麼全球股市會出現這種像驚弓之鳥那般脆弱的心理呢?

據筆者觀察,目前全球經濟狀況,雖然並非理想,但也遠不如2008-2009年世界金融危機時那麼差。中國經濟增長率去年第四季度GDP增長6.8%,全年GDP增長為6.9%,雖然是1990年以來年度GDP首次跌破7%,但仍然非常接近7%水平,是全世界增長最快的國家之一,即若未來一年有可能跌至6%的水平,仍然是支撐全球增長的重要動力,因它是全世界第二大經濟體。

另一方面,美國經濟正不斷復甦,失業率己到達反映出「完全就業」的水平,美國其它宏觀指標也顯示經濟向好,所以中美這兩個帶動世界經濟增長的「火車頭」合起來的表現並非很惡劣。那為什麼有年初的美國股票大跌呢?筆者認為是美國市場是反應過敏,是心理因素作祟。那麼,這種焦慮心理又從何而來呢?綜觀目前全球形勢,筆者認為中國經濟的不明朗是一個重要的因素。

坦白說,對不少外國人來說,對中國經濟發展的真實情況,往往是一知半解,模糊不清的。由於中國對外的透明度不高,當中國經濟蓬勃時,他們就以為中國決策者神通廣大,化腐朽為神奇。 但一旦中國經濟下滑,他們就走到另一個極端,往最壞處想。由於資料不足,對於壞消息,如地方政府債台高築,是否走到「財政懸崖」邊緣、甚至中央政府負債實際多少,或者銀行隱藏巨額壞帳是多少等等,也往最壞處想。由於憂慮中國經濟的下行形勢不知伊於胡底,這個不確定性令市場產生悲觀情緒。

無可否認,過去幾年,即自從2008年爆發的世界金融危機後,繼後所出現的全球經濟下行之勢,中國經濟增長支撐功不可沒。但現今美國經濟復甦,卻輪到中國經濟下行,是不幸的事。因為目前的全球經濟發展,實在需要中美兩個經濟體都發展蓬勃,並行前進,才能夠有力承托全球的快速全面復甦,否則一些經濟體的復甦會比較慢。若加上悲觀的心理因素,扼殺本來脆弱的全球復甦,就更加不幸了。

那麼,來年全球經濟應如何展望呢?

有一些理論指出,雖然經濟第一大國美國的經濟基本因素尚好,然而心理因素亦足以左右實體經濟發展,從而拖累美國經濟增長。因此,若美國商界對發展前景悲觀,普遍看淡,則今年連美國這個全球經濟唯一亮點也會增長緩慢,從而拖累其它地區。那麼,一些脆弱的經濟體如歐元區、日本,和一些其他較大的發展中國家,真的不排除出現雙底衰退的可能。

一月下旬,國際貨幣基金組織(IMF)更新2015年10月發布的《世界經濟展望》(World Economic Outlook),再度下調全球經濟預期。IMF預計,2016年世界經濟增長率為3.4%,2017年增長率為3.6%,數據較去年10月時的預期均下調了0.2%。過去一年內,IMF已三度下調全球經濟預期,情況較為罕見,可見全球經濟增長放緩的趨勢。

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