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中國經濟

分析:投資者將從中國「兩會」尋覓線索

全國人大年會即將開幕,中國總理李克強將作政府工作報告,這將為投資者提供有價值的線索,展示當局打算如何平衡短期刺激和長期結構性改革。

在中國一年一度的人代會本周末在北京召開之際,暈頭轉向的股市投資者將從中尋找蛛絲馬跡,以幫助他們把握這個著名的政策市。

他們需要他們能夠得到的所有幫助。大漲大跌的2015年以上證綜指(Shanghai Composite)收漲9%結局,而今年迄今該指數已跌去19%。

對投資者來說,挑戰在於在中國股市發現新的投資機遇。最近幾個月,由於一系列真實或想象的政策趨勢,中國股市上演了無數次火爆和冷場。

近來有一句流傳的諷刺性格言是這麼說的:「所有能炒作的都炒作過了。」

全國人民代表大會(NPC)將於明天開幕,中國總理李克強將作政府工作報告,將其提交人大審議。報告會列出當年政策優先次序,它將提供有價值的線索,展示當局打算如何平衡短期刺激和長期結構性改革。

最受矚目的將是國內生產總值(GDP)增長目標,預計該目標會在6.5%到7%之間。這一目標將與2015年「7%左右」的增長目標及6.9%的實際增長率形成對照。若目標取在該區間的低端,將表明中國政府比較注重去槓桿和改革,但也意味著掙扎中的製造業和建築業將面臨更大痛苦。

法國興業銀行(Société Générale)中國經濟學家姚煒在一份報告中表示:「他們明白積累過高債務的危險性,不希望為增長而增長。」

財政部的另一份報告將介紹中國政府的財政預算。人們普遍預計,由於當局試圖以更大規模的財政刺激配合近期的貨幣政策放鬆,2016年的財政赤字目標會有所提升。

「我們預計今年會採取非常明確的擴張性財政政策。」上海東方證券(Orient Securities)的邵宇表示。「關鍵在於,資金會流向何方?」

如果財政支出被導向住房和基礎設施等傳統的增長推動因素,那將有利於機械、建築及基本商品股票。不過,一些分析師預計財政支持舉措會集中於營業稅的減免,那將有利於小企業和服務業。第三種可能性則是會把重點放在教育、醫療及照顧老人等社會福利開支方面。

另一個關注領域將是政府對「供給側改革」的推行,以及關閉鋼鐵、煤炭和基礎金屬等產能過剩行業的「殭屍企業」的跡象。

儘管政策大方向很清楚,但鑒於由此導致的失業、稅收減少和貸款違約風險,政府推行這些政策的力度不那麼確定。

在應對產能過剩方面,比預期更大的推行力度將提振相關行業龍頭企業的股價,這些企業將得益於減弱的競爭和較高的價格。對下崗補償的大額撥款將預示政府會推行經濟結構調整。

考慮到中國央行(PBoC)上月採取措施擴大在岸債券市場投資準入範圍,中國債券的投資者(包括境外投資者)也將密切關注兩會。

兩會的報告將包含廣義貨幣供應量(M2)的增長目標,該政策將影響貨幣和債券市場的流動性。去年M2增長13.3%,超過12%的目標,今年預計也將設立類似的目標。

貨幣寬鬆將繼續進行的跡象可能會讓主權債券投資者增強信心,因為它意味著加息引發債券拋售變得不太可能。但如果政府做出推進結構調整的堅定承諾,暗示對違約和撤回隱形擔保採取更寬容的態度,那麼風險更高的公司債券的息差可能擴大。

但無論政策釋放出何種信號,分析師們表示境外投資者不太可能貿然進入中國債市。

譯者/何黎

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