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金融市場

從肖鋼去職談起

安邦諮詢:肖鋼下崗,對中國證券市場來說是一件意料之中的「大事」。今後中國證監會的工作重心,是要搞好基礎建設,定好規矩,不要著急「創新」。

2月20日,中國國務院決定,任命中國農業銀行董事長劉士余接替肖鋼出任中國證監會主席,成為了農曆新年後第一樁重要的高層人事變動。這證實了中國國內市場此前的傳聞,對中國證券市場來說是一件意料之中的「大事」。

肖鋼擔任中國證監會主席的三年,是中國證券業快速發展、快速創新的時期。新三板、戰略新興板、註冊制等證券市場改革重大舉措在他任內獲得了起步或跨越式發展。同一時期,中國證券市場也經歷了槓桿牛市、千股跌停、千股停牌、熔斷等事件,證監會被認為在股災中救市措施不當,多名高管也在金融反腐風暴中被查。這都使得證監會和證監會管理層引發了各界不小的爭議,最終可能導致肖鋼主席此番去職。

客觀來看,中國證券市場的問題從來都不是簡單的管理問題,而是複雜的系統問題,與市場制度、政策環境、市場參與者、利益集團等多方因素有關,因此市場有說法稱,中國證監會主席是中國最難做的官。但從部門職責來看,去年至今股市出現的這些問題,與證監會對局勢的判斷、對市場的監管、以及化解問題的方式方法,仍存在一定關係。肖鋼本人也承認,證監會存在著監管有漏洞、監管不適應、監管不得力等問題。然而,中國股市發生的問題,是由市場本身的多種內在因素決定的,解決相關問題也不是換個領導就可以實現的。當前,中國的資本市場不是一個健康的市場,有太多累積下來的矛盾和機制問題困擾著中國股市。正如在2016年全國證券期貨監管工作會議上總結的那樣,市場本身的盲目性、不規範性,投資者的投機性、跟風性,上市公司的虛假性、欺騙性,都在交易制度不完備、市場體系不完善、監管制度不適應的作用下更加充分地暴露了出來。

既然證券市場的問題很複雜,肖鋼此前遇到的問題,對於證監會新任主席也將同樣構成挑戰。在中國資本市場這個是非之地,七嘴八舌提建議者甚眾。某教授表示,中國股市面臨的最大問題就是政策市的問題,如果得不到根本性的改觀,那麼未來A股市場一旦再次出現下跌,證監會和新任證監會主席仍將會成為投資者口誅筆伐的對象。因此當務之急是應該加快推進新股發行的註冊制改革,真正實現市場的歸市場、行政的歸行政。某財經名嘴認為,對於當下的中國股市來說,最需要做的一件事情,是對中國股市重新進行頂層設計,解決「圈錢市」的問題。某券商認為,新主席上任後,可能會加快「豐富直接融資工具」的戰略部署,大力發展資本證券化,積極發展項目收益債,可轉換債券等。也有私募機構給新主席提出包括實施「T+0」在內的十大建議,還有市場人士向證監會新主席建議應嚴查內幕交易、實施公平交易、加強退市制度建設等等,不一而足。

安邦諮詢(ANBOUND)研究團隊認為,技術性的工作建議可能並不是證監會主席最需要的,擺在新一屆證監會管理層面前的,除了短期局部問題,更重要的恐怕還是理清證券市場的發展思路問題和優先任務問題。在我們看來,首先應該定位好中國證券市場的發展階段。以股市為例,中國股市還是一個「新興市場」,發展市場應該是證券監管部門的重要工作。因此,主要的工作應該圍繞發展來進行。但是,中國證券市場需要的發展不是激進的發展,而持續、穩健的發展。在一個富有中國特色的證券市場上,如果缺乏穩健的發展策略,市場波動將會很大。因此,擺在首位的應該是穩健發展。

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