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中國股市

A股勿陷入「索羅斯恐慌」

對外經貿大學蘇培科:早在2013年索羅斯們就已唱空中國,但監管層的平庸讓中國資本市場屢屢陷入被動,避免被外人做空並非難事,難就難在如何讓恐慌後的A股信心再次凝聚。

今年舉行的世界經濟論壇上,索羅斯高調唱衰中國。他表示,鑒於經濟減速、債務負擔、資本外逃等因素,中國經濟難免硬著陸,中國將加劇全球通縮。

索羅斯的言論顯然代表一部分做空者的觀點,暫且不論這種觀點正確與否,至少A股市場已經被這種論調「嚇到」了。

2016年至今,上證綜指累計跌幅超過了23%,市場底部一次又一次地被擊穿,投資者陷入了前所未有的恐慌。此前股災時政策齊聲救市,可是這一次國家隊和管理層異常低調,有任憑市場自由尋底的感覺,由此導致市場的心理防線嚴重失守,大部分投資者已經繳械,7家上市公司大股東的股權質押已經出現爆倉預警,採取了緊急停牌,隨著市場的調整,大股東爆倉的數量在進一步擴大。

A股市場還有一組令人膽顫的數據,自2015年以來已實施完成定向增發的上市公司共643家,截至1月27日收盤,有194家公司的股價跌破增發價格,佔比約30%。其中跌幅超過20%以上的有76家,跌幅超過30%以上的有39家。芭田股份、萬順股份、富瑞特裝、國金證券等13隻個股破增發價幅度均超過40%。最大破發幅度的芭田股份跌幅高達70.45%。

由此可見,A股市場的韭菜已經從中小股東蔓延至機構和大股東,這對A股市場信心和對中國實體經濟的影響是致命的,股市調整迫使IPO節奏暫緩,如果定向增發和大股東股權質押融資再受到嚴重衝擊,則A股市場的再融資也即將熄火,這對轉型升級中的實體經濟和依靠再融資樹立起來的外延式增長路徑也被斷掉。如果股票市場沒有遊戲和沒有財富效應,市場活力和信心自然喪失,要想再次凝聚則異常艱難。

資本市場冷卻有可能會拉長中國實體經濟轉型升級的時間和步伐,會讓實體經濟轉型升級的難度加大。在資本市場向好的時候,市場溢價和PE值驅動人們追逐風險資產,從而無意中給實體經濟轉型升級帶來了資金支持,但是一旦股市信心崩潰,很多上市公司在用低於凈資產的價格賣股票(目前很多股價已經低於凈資產),則可以充分說明市場的萎靡程度和吸引力之差,如此一來股市對投資者的吸引力下降,對準備上市的公司吸引力也出現下降,畢竟沒有人願意花著巨額成本去低於凈資產賣股票。

因此,股市必須要有適當的想象空間,不能用單一和古板的市盈率來測量市場高估與否。從過往的經驗來看,低市盈率的上市公司是缺乏想象力和吸引力的股票,低市盈率的市場也是缺乏吸引力的市場,市盈率和估值適當高一點也未必是什麼壞事,如果A股市場市盈率很低,中概股絕對不會花巨資私有化後來回歸A股,顯然不能被一些流行的偏見誤導。

這次之所有放任股市下行,監管部門和「國家隊」幾乎沒有干預,可能是有人認為境外做空勢力虎視眈眈,如果我們把股市抬起來反而給那些做空分子提供了空間,如果股市自行尋底和自擠泡沫之後,想來做空就沒有機會,其實這是一個很大的誤區,在目前採用堅壁清野的政策已不合時宜。

現在應該充分利用全球資本流動和比較優勢來發展本國經濟和資本市場,如果不善於駕馭這種趨勢,則很難在全球化中成為最終的贏家。隨著美聯儲加息緊縮的來臨,美股大跌已是大勢所趨,索羅斯們已經做空了標普500,我們最佳的策略是提高A股市場吸引力,留住資本為我所用。

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