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中國股市

中國政府救市後A股何去何從?

對外經濟貿易大學蘇培科:為A股解困,路徑無非兩條:一是儘快拓展增量資金入場,保障充裕流動性;二是設法讓市場信心儘快恢復,避免讓國家隊淪為「孤軍」。

自從中國政府救市資金入場後,A股市場狂瀉的走勢有所緩解,但市場情緒仍然不穩定,尤其上證綜指沖至4000點左右,一些短線投機資金就會選擇離場,主要是「國家隊」宣布上證綜指4500點以下自營盤不減持,使得該點位短期成為各方力量博弈和關注的焦點,不過這個點位我相信一定不是A股市場的終點,但何時邁過並沖向高點,就得看A股市場自身力量的恢復程度,市場得有能力和信心來支持,而非由國家救市資金孤軍深入。

救市資金不是投機資金

短期除了4500點的「政策點」讓投資者異常警覺外,「救市資金退出」的傳聞也讓A股市場和投資者異常恐懼。不過據常識來看,如果政府救市資金進場後不到一個月就退出,這與投機有何區別?政府救市資金難道僅僅是為了賺點小錢而不顧市場死活嗎?如果現在急著退出還不如不救。況且,政府救市的目的不是為了獲點利就走人,如果沒有將市場情緒徹底穩住,救市資金顯然是不應該快進快出的,現在讓救市資金退出沒有任何道理,現在輿論討論這個不合時宜,反而會加劇市場的恐懼和擔憂。

從其他國家和地區救市資金退出的時間表來看,都是經過了4-7年以上的時間。美國2008年在拯救次貸危機時進入的平準基金到2012年才徹底退出;日本在1962年股市危機時進入救市資金7年後才徹底退出;韓國1990年設立的平準基金17年後才徹底退出;香港1998年應對東南亞金融危機的政府救援資金到2002年才通過盈富基金將港股平穩地轉交回投資者手中;台灣地區2000年設立的股市平準基金直到2007年才全部出清……全世界的案例告訴我們政府救市資金不可能一個月就退出。

救市資金退出不但要等到市場企穩,還得等到經濟基本面好轉,市場自身的力量徹底恢復後,在不影響市場波動的情況下,逐漸、緩慢退出,因此投資者大可不必擔心這些謠言,如果證監會和券商真的有過這樣的動議,那顯然是沒有政治大局感。

由於槓桿牛市的崩塌出現了市場踩踏效應,「國家隊」和政府緊急出手援助,動員各個部門強力救市,其路徑無非是給市場提供流動性和國家隊資金入場做多。

現在A股市場穩定和金融市場穩定已成當局的重中之重,尤其在目前中國經濟轉型處於青黃不接的情況下,如果讓股市徹底熄火和讓股市再次喪失融資能力,股市巨幅縮水和蒸發中產者的財富,其帶來的影響和風險就不僅僅是來自經濟層面。

況且目前中國正在推進一系列改革,如果金融穩定出了問題,過往的金融發展和改革成果不但會受到影響,一些新的改革動議也會受到國內反對派阻撓,這會影響中國金融改革開放的進程,因此維持金融體系穩定成了當局「壓倒一切」的任務。由於這次A股市場是第一次經歷高槓桿帶來市場暴跌風險,救市策略不太講究,而且缺乏統一協調性,有些救市辦法確實使用了行政手段,也讓市場各界產生了諸多誤解,認為A股市場正在改變規則,救市是市場化改革的倒退,會影響市場長遠預期。但在我看來,其實也不用太悲觀,這次A股救市出發點是為了維護股市的穩定,中國金融改革開放的大趨勢不會發生任何改變,中國金融有全球化發展的戰略構想,未來在規則方面不可能與主流市場和真正市場化偏離太遠,相信這次市場穩定之後這些行政干預措施肯定要退出,否則A股政策市的陰影就很難祛除,國際化和市場化也就成了泡影。

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