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安邦諮詢

市場干預政策不應以股指為目標

安邦諮詢:中國政府干預市場的政策不應以股指為目標,而應幫助市場建立理性的氛圍。如果政策運用得當,國家隊的「子彈」引而不發,政策干預措施的效果可能更大。

中國股災之後的政府救市,已經陷入拉鋸戰的狀態。如果從股指表現來看,政府動用各種力量救市的效果不彰,周四(8月6日)上證指數收市在3661.54點左右,這是6月15日股災救市以來的倒數第三低位(最低收盤點位是3507.19點)。說一句不中聽的話:這麼長時間的救市行動,怎麼又打回了「三八線」?

國家隊此輪救市投入了多少資金?還有多少儲備的彈藥可以利用?未來還有多大的救市潛力?這可能是市場很關注的問題。

高盛日前發表了對國家隊救市資金的估計,預計國家隊可能已經花費了8600億-9000億的資金來支持A股。高盛的預測基於兩個維度,一是按照流動性模型進行自上而下地分析,通過這種方式估算國家隊在市場上買入了大概9000億元的資產。二是根據媒體報導的公開訊息,對主要投資管道的資金流動變化進行自下而上地分析匯總,估計國家隊買入的量大概在8600億元。構成大概是:證金公司直接購買了至少4000億元股票,認購一些主要的公募基金約2000億元左右,證金公司還為一些券商提供了約2600億元的信用額度。這兩種估算的出入不大,如果高盛收集的訊息完整,上述估算應該靠譜。

對於當前市場人士更加關注的國家隊潛在的資金規模,高盛也給出了判斷。國家隊可動用的資金規模大約在2兆元,包括已經打出去的「子彈」。從各類財經報導,17家商業銀行已經向證金公司借出了1.3兆元,證金公司通過發債以及央行多種途徑的流動性注入,總體上大概可以獲得2兆的資金。高盛認為,如此看來政府的彈藥充足,足以為市場提供支撐。

有市場分析機構認為,考慮到國家隊手中仍有充足的流動性,預計市場波動將會緩和,滬指會在3500點左右尋找支撐位;有媒體報導監管層勸阻機構投資者不要在4500點下方減持,這一水平現在被認為是目前市場的上限。這一估算與安邦諮詢(ANBOUND)此前估計的股指波動範圍類似,我們在7月中旬的分析中認為,市場在3500點至4500點都是正常的。

從現在的市況來看,我們對於國家隊救市的前景並不如前述機構那樣樂觀。如果花費了9000億資金才維持了3500點左右的股市,這離市場和政府的預期都相差太遠。其實,政府還有的1萬多億「子彈」也並不充裕,即便是組織更強大的資金力量,也無法應對30兆的潛在投資規模。我們擔心的是,如果過分強調政府救市,國家隊的資金介入很可能只會社會遊資「打劫」式的提款遊戲——政府救市成了看空者反覆利用的「劫材」,在花光另外的1兆之後,股指還僵持在3500點左右。而國家隊資金還可能有成為缺乏交易對手的「坐莊者」。

我們曾經表示,無論怎麼政策干預,也擋不住社會遊資獲利了結離場的情緒。這種情況下,越干預,實際上使得離場的必要性越清楚。動用大量國有資本與之對抗,猶如與空氣作戰,勝利根本難以定義。因此,對於政府來說應該調整目標,市場干預政策的目標根本就不應該是拉升指數,而應該是建立一種理性離場的氣氛。在理性離場氛圍中,逐漸使市場心態趨於穩定,等待另一輪市場信心的改善。

政府干預市場的政策不應該以股指為目標,而應該幫助市場建立理性的氛圍。如果政策運用得當,國家隊的「子彈」引而不發,政策干預措施的效果可能更大。

(註:安邦諮詢公司是中國內地一家獨立智庫機構,專注於財經與公共政策研究。本文只代表該機構觀點。)

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