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中國經濟

FT社評:A股泡沫不會造成經濟災難

讓狂熱的市場冷靜下來並非經濟轉型的一部分。儘管股市泡沫似乎造成了傷害,但真正的罪魁禍首往往是那些反應過度並動用貨幣擠壓來打擊「投機」的有關部門。

僅在今年5月一個月,中國新開股票交易帳戶就超過了1200萬——這一數字甚至略高於希臘人口總數。這並不奇怪:持續一年的上漲讓中國股市市值增加了6.5兆美元。自6月中旬以來,2兆美元市值已經灰飛煙滅。可能只有上世紀90年代末美國互聯網熱潮期間的股市泡沫,比中國正在經歷的股市泡沫嚴重。

以上數字讓希臘與其債權人的談判所涉及的區區幾十億歐元相形見絀。鑒於如此龐大的數字,我們有理由問全球媒體是否關注了正確的全球事件。追蹤雅典瞬息萬變的事態發展可不是個輕鬆活。

上周五,深圳和上海的股指下跌逾7%,本周一兩大股指再次暴跌,隨後在周二反彈。在此期間,中國央行於上周六宣布降息降準,此舉被廣泛解讀為對股市暴跌的回應。

很難說此類干預是否奏效,或者說這種干預到底算什麼:央行應該穩定經濟,而不是讓股市更可預測。貨幣政策利好的可能出台,或許只會讓投機者有更多機會投機。

更好的問題是,對於中國暴漲暴跌的股市,絕大多數非投機性的境內外投資者應該擔憂什麼。中國面臨艱難的經濟轉型,即擺脫對信貸助長的房地產和基礎設施投資的依賴,轉向服務業和家庭支出。

但讓一個狂熱的市場冷靜下來並非經濟轉型的一部分。一些人甚至認為此輪上漲是「政府批准的」,是更宏大戰略的一部分,該戰略旨在讓經濟更多地利用股市,並將更多資源投向新興產業。實際上,儘管不乏對房地產泡沫破裂之長期影響的研究,但股市暴跌的影響更多是短暫而間接的。畢竟,股市的用途就是吸收風險。人們還記得,1929年股市崩盤後接踵而至的是「大蕭條」,但這種因果關係太牽強;每次蕭條的真正禍首,可能是災難性的貨幣政策。美國對互聯網泡沫期間市值蒸發5兆美元不予理睬,這種做法更有啟發意義。

如果說股市暴跌不是經濟蕭條的元兇,那麼人們可能想知道,它是否是經濟低迷的先兆。但這也很難證明。中國經濟已經放緩了一段時間,甚至在股市飆升之際也在放緩。新興產業領域的股票吸引的投機興趣最大,而宏觀經濟放緩影響的是較為傳統的行業。

數百萬普通投資者入市(他們中許多從事保證金交易)是泡沫的典型徵兆。通常而言,消息靈通的圈內人士接下來會捲走新股民的儲蓄——這或許是一件應引起政治關注的事,但它不是一場經濟災難。儘管股市泡沫似乎造成了傷害,但真正的罪魁禍首往往是那些反應過度、並動用貨幣擠壓這一「重型武器」來打擊破壞性「投機」的有關部門。在1929年的美國和1990年的日本,此類行為引發了災難。

在上周六,投機者是幸運的,他們的利益碰巧和中國央行的利益一致。中國經濟增長正步履蹣跚,通縮也揮之不去,因此正是需要貨幣寬鬆之時。情況不會一直如此。中國央行應該繼續通過經濟信號燈來引導經濟。至於投機者,中文裡肯定有「買者自負」的說法。

譯者/鄒策

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