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新興市場

新興市場出口增長出現兩極分化

數據顯示,製造業主導型的出口國形勢大好,而大宗商品主導型的出口國則情況不妙,總體上新興市場出口很難重返危機前的繁榮程度。

新興經濟體正在擺脫自2012年初就開始困擾它們的出口萎靡。這一輪出口不振已令新興市場蒙受不少損失,更令其中幾個在美國收緊貨幣政策之際顯得尤其脆弱。

那麼,照目前趨勢來看,新興市場的出口是否將再度繁榮?

分析師表示,答案視不同新興國家的特點而呈現兩極分化的傾向。製造業主導的出口國——尤其是亞洲國家——將會從歐美需求復甦中大大受益。而拉美和非洲那些以大宗商品出口為主導的國家則不會如此。大宗商品市場正緩慢結束一個超級周期,這些國家會因此受損。

新興市場國家的出口將出現兩極分化

凱投宏觀(Capital Economics)首席新興市場經濟學家尼爾•希林(Neil Shearing)表示,在今後一段時間內,新興市場投資者都將面對這種兩極分化的局面。希林表示:「其說與(出口)增長水平有關,不如說與不同發展中國家的出口增長結構有關。」

如下圖所示,來自一些發展中國家(顯示於橫軸)的三個月平均數據,顯示了它們間的明顯分化。按照出口業績,這些發展中國家明顯分成兩類,一類是製造業主導的出口國,另一類國家則主要依賴大宗商品(尤其是基底金屬)出口。所有出口業績最差的國家——秘魯、南非、哥倫比亞和印尼——都是大宗商品出口在某種程度上佔主導地位的國家。

與此相反,出口增長勢頭最好的國家——波蘭、羅馬尼亞、捷克、印度、馬來西亞、中國、菲律賓、匈牙利和墨西哥——它們的製造業在很大程度上都是歐美進口急劇增長的受益者。

出口的確在復甦,但再次繁榮的可能性不大

凱投宏觀估計,以美元計算,6月份新興市場出口額將同比增長5%,高於5月份的3.9%,這是去年4月份以來的最大增幅。

摩根大通(JP Morgan)分析師認為,考慮到亞洲主要經濟體的最新採購經理人指數(PMI),7月份亞洲出口增長幅度可能會超過6月。在8月8日的一分報告中,摩根大通表示:「7月份PMI指數傳遞出一個好消息:新興市場的製造業廠商似乎正處於快速增長中。如果參照歷史規律,最新數據進一步證明亞洲國家外部需求正在增長。」

不過,就現階段而言,新興市場出口增長不太可能重返危機前15%到20%的同比漲幅(如下圖所示)。

得出這一結論有幾個理由。首先,德國經濟增長乏力,這可能會打擊德國對來自中東歐的中間產品的需求。

路透社(Reuters)調查的經濟學家們預計,今年4月至6月間,德國GDP可能只增長了0.1%,低於1月至3月間的0.2%。摩根大通的數據顯示,今年二季度德國工業產值按年率計算同比減少了5.8%。該行還指出意大利的前景也十分低迷。

此外,分析師表示,新興市場出口在中長期還存在一個限制因素,這就是中國經濟的轉型。中國的房地產市場依舊低迷,固定資產投資增長持續放緩。

「中國因素」影響大宗商品出口國

今年7月,中國出口額同比增長14.5%,進口額同比減少1.6%,從而使中國當月對外貿易順差達到創紀錄的473億美元。進口放緩在很大程度上是因為中國對原油、精鍊石油產品、鐵礦石和銅礦的需求不足,對它們的進口分別同比減少了3.7%、38%、12.1%和15.6%(如下圖所示)。

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