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對沖基金

光環褪去的高盛自營交易員

高盛前交易員在金融危機後紛紛創立對沖基金,但其中不少人遭遇到了挫折。投資者認為,經營投資業務與從事銀行自營交易所要求的技能截然不同。

金融危機“滅絕”了一大批華爾街的金融人才,但最有代表性的莫過於高盛(Goldman Sachs)的自營交易員。

雖然金融機構聘請交易員、利用機構本身的資本在市場上押注的情況不在少數,但高盛的自營交易員憑藉著為公司和自己大筆掙錢的能力,贏得了近乎神話般的地位。

高盛交易員看上去頗為符合對當今金融人士的典型描述——“宇宙主宰者”。他們因為賺取數十億美元利潤被銀行同事所景仰,而他們的高額報酬和與銀行普通客戶產生利益衝突的可能性,則招致了外界懷疑的目光。

但危機過後,美國實施“沃爾克規則”(Volcker rule),事實上禁止了銀行利用自有資本投機,狂歡走到了盡頭。大量的自營交易員——通常很年輕,主要是男性——被掃地出門。

道理上,他們職業生涯的下一步是成立自己的對沖基金,繼續進行交易。在傳奇人物的幫助下,許多收入在高盛名列前茅的前自營交易員從投資者手中募得數十億美元的資本,後者相信他們能複製在高盛的成功。

但幾年後,高盛自營交易部門(內部稱為“Principal Strategies”部門)前員工成立的幾家知名對沖基金卻遭遇挫折。

上周,私人股本集團KKR關閉了旗下規模5.1億美元的對沖基金。2010年,高盛美國股票和信貸自營交易部門前主管鮑勃•霍華德(Bob Howard)受聘加入,與一群高盛前交易員一同經營這隻基金。

行業觀察人士疑惑,既然交易員在高盛時能夠獲得穩定回報,為何經營不好自己成立的對沖基金?

銀行交易員自立門戶改當基金經理的傳統早已有之,但對沖基金投資者敏銳地指出,經營投資業務與從事銀行自營交易所要求的技能截然不同。

“自營交易只有一個客戶:銀行上司。這與經營對沖基金不同,投資者會檢視你的一舉一動,”SkyBridge Capital合伙人兼高級投資組合經理特羅伊•加耶斯基(Troy Gayeski)表示。SkyBridge Capital是一家擁有105億美元資產、投資於對沖基金的基金。

“再考慮到監管和合規因素,以及募資的需要,經營對沖基金的難度令人生畏。”

備受景仰的高盛前交易員在金融危機後紛紛創立對沖基金,但一些基金接連關閉,KKR旗下由霍華德經營的基金便是最新一例。

曾任高盛自營交易部門聯席主管的皮埃爾-亨利•弗拉蒙(Pierre-Henri Flamand)於2010年成立了Edoma Partners,募資20億美元,聲勢之浩大迄今罕見,但僅僅兩年後就關閉。弗拉蒙虧損掉投資者7%的資本,稱關閉原因是“前所未有的市場狀況”。

四個月之後,高盛前自營交易員達尼埃萊•貝納托夫(Daniele Benatoff)和阿里埃爾•羅斯基斯(Ariel Roskis)在倫敦創立的Benros基金關閉,之前該基金最大的投資者撤資。

對沖基金投資者表示,前自營交易員“單幹”可能有一點劣勢:比起在大銀行工作,單幹難以獲得同樣質量的信息。雖然銀行會設置所謂的“長城”,阻止交易員獲得非公開信息,但他們可以獲得更多關於交易流的一般性信息,這可以讓他們有效了解市場動向。

“我們常常問他們是否能像經營自營業務那樣‘身處流動的信息之中’,”Paamco執行董事阿爾珀•因斯(Alper Ince)表示。Paamco是加利福尼亞州一家投資對沖基金的基金,挑選新興基金進行投資。

同樣,自營交易員可以運用高倍數槓桿進行交易——這意味着小筆盈虧會被顯著放大——但很少有對沖基金投資者會允許基金經理借入相同水平的資金。

倫敦一位從未在銀行自營交易部門工作過的資深對沖基金經理表示,這種差異意味着交易員可能難以在單幹之後獲得相同的回報率。

但多數投資者認同,自營交易員創立對沖基金後的艱難,只是行業競爭殘酷的體現——任何一個錯誤都會很快公之於眾,經營長久者寥寥無幾。“一隻新的對沖基金能否獲得優秀業績,要看各個經理的本事,”因斯表示,“自營交易員離職創辦對沖基金取得成功、業績出色的例子不在少數。”

高盛前交易員在沃爾克規則實施後成立對沖基金,並非都以失敗告終。

同樣曾任高盛Principal Strategies部門聯席主管的施家文(Morgan Sze) 2011年在香港成立了Azentus基金,募得10億美元,之後基金資產還在增加。

但投資者指出,最新一批離開高盛著名自營交易部門的員工受到一項不利因素的制約:他們成立對沖基金不僅是出於理想,也是因為形勢所迫。

SkyBridge的加耶斯基表示:“他們還能去幹什麼?他們有什麼選擇?要麼留在一個瀕死的行業,要麼自立門戶。”

譯者/徐天辰

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