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中國經濟

分析:別對中國經濟「微刺激」太樂觀

許多人把中國國務院最新出台的系列政策稱為「微刺激」,但這個標籤是錯誤的。在鐵路建設規模、小微企業減負、保障房改造以及放鬆信貸等諸多層面,看不出這些政策有什麼實際的經濟刺激信號。

市場對中國國務院昨日宣布的消息反應積極,許多人稱讚其為「微刺激」。這個標籤是錯誤的,理由有四個。

1)沒有宣布任何新的內容

一套刺激方案需要,嗯,刺激,但是國務院並沒有透露任何政策變化。

加大經濟適用房建設力度一直是中國房地產政策的必備內容,今年的具體目標維持不變。針對小微企業的即將實施的稅收優惠政策在3月的全國人大上已經公布。加快鐵路建設——這在中國通常標誌着「刺激」——嚴格說來並不屬實。中國今年新建鐵路將比去年多出1000公里,但這個6600公里的新線總長並不是一個新目標。更重要的是,儘管今年新建鐵路目標有所提高,但鐵路固定資產投資目標仍比去年6640億元人民幣的支出減少了340億元人民幣。這似乎表明,2014年將要新建的鐵路大部分屬於已有項目,而不是需要新投資的新項目。

2)本來可以宣布一些新的內容

按照中國第12個五年規劃的目標,到2015年底投入運行的鐵路總長要達到12.3萬公里。到2013年年底,中國已建成的鐵路總長達到10.3萬公里,這意味着今年的目標給明年留下1.3萬公里的鐵路建設目標。北京方面顯然有提高今年目標的餘地,但它沒有這麼做,這意味着按照目前進展速度,中國可能達不到第12個五年規劃的鐵路建設目標。其它基礎設施領域——如機場和油氣管道——也落後於第12個五年規劃的目標,但也沒有什麼跡象顯示,北京方面有意加大這些領域的建設力度。

3)經濟適用房建設不會逆轉當前房地產市場放緩態勢

北京方面加快建設市場外的經濟適用房的目標,在某種程度上由於規模大得多的商品房市場正在放緩這個事實而黯然失色。中國國家統計局數據顯示,1-2月住房銷售同比下降1%。在《中國投資參考》(China Confidential)追蹤的42個地方市場,今年前三個月的交易量同比下降23%。保障性住房(包括經濟適用房和棚戶區改造)去年在城鎮住宅銷售中僅佔13%,在在建的城鎮住宅建築面積中僅佔15%。

4)信貸等於刺激

中國的基礎設施建設趨緩,住宅銷售下降,都是因為信貸偏緊。最終,北京方面只有放鬆信貸市場才能促進經濟增長。2013年年中基建投資上揚之前,社會融資總量在該年前六個月增長31%。中國國務院昨日沒有發出信號表明,它有意放寬貨幣政策立場,或停止遏制影子銀行體系發展。今年1-2月社會融資總量同比下降3%——這才應當是投資者從中尋找真正刺激跡象的指標。

拉斐爾•哈爾平(Rafael Halpin)是英國《金融時報》旗下研究服務《中國投資參考》(China Confidential) Capital Intensive Research部門總監

譯者/和風

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