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中國經濟

投資者寄望中國再推刺激政策

基金經理們寄望於中國政府推出刺激方案,大舉買入金融、鐵路和水泥股

投資者一面在日益看多中國股市,另一面他們對中國經濟的看法卻較為悲觀。

原因何在?基金經理們正寄望於中國政府推出刺激方案,因此大舉買入金融、鐵路和水泥股來投資這一主題。

最新數據無助於緩解投資者對中國經濟的擔憂。Markit展開的一項工廠調查顯示,3月中國製造業活動跌至8個月低點,同時官方數據顯示製造業活動企穩而非反彈。

隨著經濟狀況日益惡化,希望中國政府推出新的刺激方案的呼聲越來越高。中國總理李克強上周表示,中國需要「主動作為」來應對經濟的「下行壓力」,許多人認為這將意味著一些基礎設施項目將會加速推進。

蘇格蘭皇家銀行(RBS)的經濟學家高路易(Louis Kuijs)在一篇報告中寫道:「這並不意味著要推出一個重大或者高調的刺激計劃,因為這些項目已經寫在中國的中期計劃里了。但從對宏觀政策立場的意義來看,呼籲加快它們的進度確實至關重要。」

中國官方媒體報導稱,多個城市可能放鬆旨在抑制房價的限購措施。這種最新的刺激政策跡象昨日提振了股市。包括雅居樂(Agile)、合景泰富(KWG Property)和綠地(Greenland)在內的在香港上市的房地產股票全都上漲逾5%。

一些投資者押注中國政府將會採取更多舉措,因此在出現壞消息時,他們一直買進而不是賣出。自3月中旬以來,許多象徵中國增長「舊模式」(以基礎設施建設和投資為主導)的股票出現上漲。

瀚亞投資公司(Eastspring Investment)的尼克•費里斯(Nick Ferres)表示:「政策似乎正在轉向至少支持邊際增長。他們能夠支持增長的唯一方式是加大投資和放貸。但這與他們降低債務的更長期目標相衝突。」

水泥生產商安徽海螺水泥(Anhui Conch)在過去兩周上漲逾25%,是恒生中國企業指數(Hang Seng China Enterprises Index)中漲幅最大的股票。其競爭對手也出現類似漲幅。

過去幾輪刺激期間投資者青睞的鐵路股也表現不錯。鐵道和高速公路建造商中國中鐵(China Railway Group)上漲近20%,鐵路車輛製造商中國北車(CNR)同樣上漲20%。

在過去6個月的大部分時間裡不受待見的金融、煤炭和能源股也出現飆升,同時上漲的還有汽車股。對購買小汽車提供補貼是中國又一個常用的刺激手段。

「如果他們在政策上的力度更大的話,那麼股價上漲勢頭可能會更加強勁,」費里斯補充稱,「但這意味著未來將出現更大問題。」

然而,一些分析師認為,與去年一樣,中國政府將在很大程度上抵制推出刺激計劃的誘惑,同時堅持其減少債務以及實現經濟轉型的較長期目標。

馬修斯亞洲(Matthews Asia)策略師羅福萬(Andy Rothman)表示:「除非就業狀況出現巨大變化,否則不會有刺激計劃。」

上海諮詢公司莫尼塔(CEBM)策略師祁益峰(Ethan Qi)表示,投資者在兩個基本問題上達成了共識:經濟增長將放緩;如果放緩速度太快,中國政府將出手干預。

「但人們正走在政策變化的前面,因此,一些人可能會在4月感到失望,屆時他們將意識到,迄今為止,政策變化更多的是一種形式而非實質內容,」他表示,「政府一直試圖增強人們的信心,但實際上我們還沒有看到貨幣政策出現真正的放鬆。」

相反,最近幾周,央行一直穩步從金融市場中吸收巨額流動性。衡量中國融資成本的關鍵指標——7天質押式回購利率比3月初的今年最低點2.2%上漲近一倍,本周達到4.2%。類似的,儘管中國政府承諾加快投資時間表,但除了一個月前公布的預算,政府尚未公布任何支出計劃。

祁益峰表示,即便在沒有實質性刺激計劃的情況下,中國股市也比過去幾年更有吸引力。自2007年見頂以來,中國股市差不多一直在下跌,如今,國內市場大公司提供的股息與國際標準水平相符。經過市值加權,目前中國A股平均股息率為3.3%。

「股市沒有進一步下跌的主要原因是股價已處於很低的水平了,」祁益峰表示,「中國藍籌股現在提供的股息確實不俗。」

譯者/何黎

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