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阿里巴巴

對沖基金提前交易阿里巴巴合成股

對阿里巴巴IPO等不及的金融機構,已開始交易基於特殊計算方式的「合成股」,試圖從該公司估值上升趨勢中獲益

那些對阿里巴巴(Alibaba)大規模上市迫不及待的投資者們大可不必擔心,投行已為你做好了準備。

儘管這家中國電子商務集團的首次公開招股(IPO)還在籌備之中,香港部分對沖基金已開始買入投行以權證形式出售的「合成股」(synthetic shares)。

這類合成股的操作方法是,對阿里巴巴(Alibaba)最大的兩個股東雅虎(Yahoo)或軟銀(SoftBank)的組成部分進行估值,再通過空頭倉位剔除該公司除阿里巴巴股份以外的部分。目前,雅虎持有阿里巴巴24%的股份,而軟銀則持有37%。

除阿里巴巴外,軟銀還持有Sprint、雅虎日本(Yahoo Japan)以及Supercell、GungHo和Zynga等許多規模較小的上市公司的股份。該公司其餘業務(主要是其核心的移動電話業務)的相應市值則可以用做空與該部分業務最接近的對等企業(如KDDI)的辦法剔除。

熟悉這一過程的人表示,從大約6個月前開始,對沖基金就開始尋找某種形式的阿里巴巴合成股,試圖在阿里巴巴上市日益臨近之際,從該公司估值預期的潛在上升趨勢中獲益。

一位銀行家表示,投資者今後可以用同樣方法對沖所持有的阿里巴巴股份,以便鎖定該公司上市時的估值——儘管目前還沒人如此操作。在過去,這種策略通常用於取得對一家上市集團某一部分的敞口。

一位對沖基金經理表示,這一操作過程十分簡單,他很奇怪投資者為何需要銀行的幫助才能開展這一操作。他說:「整個過程可以自己完成……這樣能省很多錢。」

部分基金已通過過去幾輪融資以及阿里巴巴2012年發行的可轉債買入了對阿里巴巴的敞口。對那些錯過這些機會的人來說,這些合成股提供了另一種買入手段。

以這些權證估算,阿里巴巴市值為830億美元。不過,估值一直在上升,有些人暗示市值可能達2000億美元。而根據阿里巴巴最近的可轉債交易估算,其市值約為1200億美元。

阿里巴巴上市可能會成為迄今為止規模最大的IPO,部分知情人士表示該公司或將籌得250億美元,這超過了2010年中國農業銀行(Agricultural Bank of China)在香港創下的220億美元紀錄。

儘管阿里巴巴此次IPO可能只會支付2%的傭金,為該公司打理這一項目的5家投行仍將分享逾4億美元。2%的傭金水平與香港的平均水平相當,不過這一比例只有美國上市慣例的一半。

桑曉霓(Henny Sender)補充報導

譯者/簡易

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