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新股首日交易的新「玩法」

FT中文網財富管理編輯馮濤:滬深兩市新規的確限制了新股在交易首日的漲幅,但機構投資者迅速找到了新規的漏洞,「打新」很可能成為大機構間自娛自樂的遊戲。

本周在深圳股票交易所亮相的16隻新股,成為去年底修訂後的新股上市首日交易制度的試金石。從它們的首日表現看,新規或許抑制了一些老問題,但也帶來了新漏洞,「打新」從此或將成為大機構大資金的閉門遊戲。

周四在深圳上市的8隻新股,在集合競價階段(早晨9時15分至9時25分),申報價均達到超發行價20%的上限;9時30分開盤後,8隻新股均立刻觸及超開盤價10%的漲幅限制,被臨時停牌;10時30分恢復交易後,8隻股票再度大漲,觸及超開盤價20%的漲幅限制,遭遇二次停牌,一直到14時57分;截至收盤,8隻新股漲幅均達到深交所限定的交易首日最高漲幅,全天成交均為5筆,換手率小於20%。

再看周二上市的8隻新股,除炬華科技外,其餘7隻股票首日表現與周四上市的新股一模一樣。

首日交易新規作為新股發行改革的配套措施,意在終結過往新股上市首日股價暴漲的局面。根據深交所新規,新股上市首日,在集合競價階段,有效申報價格不能超過發行價上下20%的範圍;盤中成交價較開盤價首次漲跌幅度達到10%時,臨時停牌一小時;盤中成交價格較開盤價漲跌幅度達到20%時,臨時停牌至最後交易時點的14時57分;而上市首日的收盤價,由之前的「集合競價」改為「集合定價」,即以14時57分前最後的成交價為定價,按照「時間優先」原則對買賣申報進行一次性集中撮合。

雖然新規的確能夠限制新股首日漲幅,但機構投資者迅速找到了漏洞。利用資金規模和交易所席位的優勢,他們可以以最小的資金規模,撬動新股首日最大漲幅,還可以踢開中小投資者,壟斷「打新」這個遊戲。

業內人士分析了具體做法:大機構可以在9時15分時同時下3張訂單,一單將申報價格定在較發行價上漲20%的價位,確保新股開盤價達到首日上限;第二單將申報價格定在較開盤價上漲10%的價位,觸發第一次臨時停牌;第三張單將申報價格定在較開盤價上漲20%的價位,觸發第二次臨時停牌直至14時57分;根據「集合定價」,此價格也將成為當日最終收盤價。通過3張訂單、5筆成交,即可將一隻新股的股價送上漲停板。

以往要將一隻股票封在漲停板,需要調用大筆資金托著,但新規卻可以讓投資者用更短的交易時間、更少的交易成本實現漲停,這也是這十幾隻新股在首日換手率大幅下降的主要原因。

此外,首日交易新規雖然目的是抑制「炒新」,但從實際效果看,由於首日漲幅被限,炒新可以推延至隨後的的交易日中上演,尤其是部分新股如果發行價較低,更加容易受到炒新資金的追捧。

(註:本文近代表作者個人觀點。作者郵箱tao.feng@ftchinese.com)

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