【FT社評:瑞士病急亂投醫】瑞士央行打出了阻止瑞郎不斷升值的最後一張牌。從保護出口商的角度出發,這麽做可以理解。但盯住目標匯率的做法持續下去,通脹和資產泡沫之苦可能很快襲來。
2011年09月07日 12:45 PM

FT社評:瑞士病急亂投醫

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瑞士央行(SNB)承諾,將以固定的瑞士法郎兌歐元匯率,不計數量地向任何買家出售瑞郎,這意味著它打出了阻止瑞郎不斷升值的最後一張牌。作為一個中等規模的開放型經濟體,瑞士已經成為一些不由它控制的事件和政策的犧牲品。即便此舉可能引發一場貨幣戰爭,瑞士央行也別無選擇,只能果斷地採取這樣激進的行動。

美國和歐洲的貨幣刺激舉措,讓投資者口袋里裝滿了現金,他們不敢把錢投向任何地方,只能投資於避險貨幣或黃金。這已導致瑞郎升值20%-25%,終於將瑞士出口商逼到了山窮水盡的地步。

瑞士央行一度試圖在不放棄對國內貨幣政策控制的情況下,將瑞郎匯率保持在低位。在金融界變化迅即的當今世界,這種方法頂多能產生非常短暫的效果。與日本央行(BOJ)的乾預行動一樣,事實證明瑞士央行過去一年來試圖“兩者兼得”的努力也未能成功。這種努力還累積了一些政治上的麻煩:由於瑞郎不斷走高,瑞士央行購買外國貨幣的做法帶來了賬面損失。

如今,瑞士央行不再寄望於兩者兼得,而是全力盯住一個目標匯率。該行將不計數量地印發鈔票,以保證1歐元兌1.20瑞郎的上限不被突破。這當然是可以實現的。如果說能否捍衛一種面臨下行壓力的貨幣,取決於是否擁有足夠的外匯儲備的話,那麽當問題變成能否阻擋該貨幣升值時,這種限制就不復存在。

但這樣做是否明智,則是另外一個問題。如今,貨幣供應量將取決於全球投資者的胃口。對資本流入進行沖銷式乾預,或許只會增加瑞郎的吸引力,而作為一個對金融業如此倚重的國家,瑞士不會願意考慮實施資本管制。如果盯住目標匯率的做法持續下去,瑞士將很快通過通脹或資產泡沫(或兩者皆有)的形式,感受到貨幣擴張的影響。

就目前而言,瑞士或許會選擇繼續容忍這些問題的存在。對於瑞士來說,通縮的威脅比通脹更為緊迫。在這一點上,瑞士不同於拉丁美洲的那些原材料出口國,盡管它們也在為資本流入問題而頭疼。然而,通脹的不斷加劇最終可能損及出口競爭力——而這正是盯住匯率舉措旨在保護的東西。同時,資產泡沫的存在對於任何經濟體而言都不是什麽好事。

這種做法對全球的影響更加令人擔憂。與中國不同,瑞士規模很小,不足以直接引發全球宏觀經濟失衡。但瑞士的做法可能引起其他國家的效仿,並祭出資本管制這一終極選擇。

譯者/吳蔚

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