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可轉債為長虹輸「血」

FT中文網產業評論員張春蔚:四川長虹日前迎來久違的「漲停」:該公司發行30億元分離交易可轉債近日獲得證監會核準,引發市場追捧和搶籌。

曾經號稱中國“第一績優股”的四川長虹日前迎來久違的“漲停”:該公司發行30億元分離交易可轉債近日獲得證監會核準。由於四川長虹原股東享有優先配售權,且該種可轉債將獲配認股權證,迅速引發市場追捧和搶籌。

這是繼去年10月江西銅業發行後,中國證券市場十個月來首度發行分離交易可轉債的上市公司。

將於本周五發行的四川長虹30億元分離交易可轉債,按票面金額(100元/張)平價發行;債券期限6年(自2009年7月31日到2015年7月30日);票面利率詢價區間為0.80%-2.00%;每手公司分離交易可轉債的最終認購人可以同時獲得公司派發的191份認股權證,權證的存續期自認股權證上市之日起24個月,行權比例為1:1,初始行權價格為人民幣5.23元/股。

作為本次IPO重啟後發行的第一隻可轉債,此次長虹發債時機甚好:和2008年6月公告發行分離轉債議案時的市場環境相比,目前的債券整體價值要大大提升,尤其是權證部分的價值因為當前市場可交易權證越來越少,以及長虹股價正大幅升高兩個原因——都使得權證的價值大幅提高。
此次長虹募集的30億資金,主要投向三個方向:10億元用於增資四川虹歐顯示器件有限公司,以投資研發、生產、銷售PDP顯示屏及模組;5億元增資長虹網路公司,用於投資數字電視機頂盒建設,以及數字電視前端和增值業務系統開發; 15億元用於償還銀行貸款及補充流動資金。

前兩個方向,應該還是長虹做大彩電主業的長期策略之舉,後一個方向是長虹緩解財務壓力的一個舉措。這種“一次發行兩次融資”的分離交易可轉債,將極大的緩解長虹目前的資金壓力。僅就30億元的債券而言,和貸款相比每年能節省出約1.5億元的財務費用,6年期債券理論上為長虹節約9-10億元的財務費用。

2008年6月30日,四川長虹召開臨時股東大會,通過了發行上述分離債的提案,該決議有效期為一年。證監會發審委也在2008年9月8日審核通過了此方案。但此後不久,中國資本市場IPO、公司債等融資項目全部暫停;直至2009年6月,融資大門再度開啟。7月10日,四川長虹再次舉行臨時股東大會,審議通過了延長發行分離債決議有效期的議案。

這樣的低成本融資機會,出現在四川長虹這樣一家打著很深“政府”烙印的國有企業並不奇怪。這次債券的發行由綿陽市投資控股(集團)有限公司為分離交易可轉債提供全額不可撤銷的連帶責任保證擔保,中誠信證券評估有限公司給予AA評級。

雖然沒有獲得AA+以上的評級,但是市場預期普遍認為:目前四川長虹正股價格與行權價差距不大,因此正股價格越上漲,距離行權價越遠就意味著投資者獲配的原始權證的內在價值越大。且根據以往的經驗,新權證在上市之後,往往要連續封住幾個漲停才被打開,二級市場的投機機會也促使投資者偏向於成為正股股東後,通過申購可轉債,獲配權證以取得超額收益。

註:本文僅代表作者本人觀點。

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