登錄×
電子郵件/用戶名
密碼
記住我

為您推薦

基金

基金業回歸「低槓桿」

FT專欄作家吉蓮•邰蒂:金融泡沫破滅後,由於資產價值暴跌,投資者贖回基金,歐洲最大的信貸基金之一、對沖基金CQS資產規模大幅縮水。但該基金表示,現在一切又回歸基本原則。」

投資者和政策制定者一直在金融業中巡視,尋找經濟復甦的萌芽。

在倫敦騎士橋(Knightsbridge)區的一幢雅緻的大樓里就能夠找到萌芽的一絲跡象,歐洲最大的信貸基金之一CQS基金就在這幢大樓里辦公。
數月前,CQS等對沖基金髮現,幾乎不可能從銀行獲得槓桿融資或貸款進行交易。雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產帶來的衝擊促使銀行瘋狂地囤積自己擁有的任何現金。

現在,CQS表示形勢正略有緩和。高盛(Goldman Sachs)前交易員邁克•辛茨(Michael Hintze)表示:“在市場最興奮的時候,你能得到20倍的槓桿融資,這非常瘋狂。”10年前辛茨與他人合作創建了CQS。

“接著這一切都消失了。去年秋季你幾乎得不到任何槓桿貸款。”

“(但是)如今在許多資產上我們能得到3倍的槓桿貸款。不是全部資產——在大多數資產支持證券(ABS)(比如抵押貸款債券)和許多亞洲資產上,你都得不到槓桿貸款。”

“我們還要解除許多槓桿交易,但情況正在改善。是從三月末四月初的時候開始改善的。”

辛茨急切地強調,這種溫和的轉變與繁榮時期見到的模式毫無相似之處。在泡沫達到巔峰的時期,CQS旗下所有基金的平均槓桿比率在5倍左右。 目前的槓桿率更接近1.5倍,反映出整個基金業的大幅收縮。這迫使許多信貸基金重新考慮他們的戰略。

儘管CQS是倫敦出現的第一批信貸基金之一,但21世紀的頭7年里,在騎士橋區附近,大量基金如雨後春筍般冒了出來。

在信貸繁榮期,這些基金中有許多通過運用高級別資產的高槓桿融資獲取收益。當資產價格不斷上升,槓桿成本很低時,這種戰略非常有效,相當重要的原因在於大多數投資者僅根據信用評級就願意購買產品。

然而一旦資產價格驟降,評級的可信性受損,投資者就會從這些基金中撤出資金。一名銀行家表示,大量信貸基金已倒閉,使得倫敦梅菲爾區(Mayfair,倫敦上流住宅區,譯者注)“看起來就像被轟炸過一樣”。CQS也未能免遭痛苦。在泡沫頂峰時期,其管理的資產達到95億美元。
如今,由於資產價值暴跌,以及投資者贖回基金,資產規模僅剩約63億美元。

CQS旗下的一些基金表現很糟。一種專門投資可轉換債券的工具去年的回報下跌了32%。一支投資石油鑽塔的基金不得不接受結構重組。這令辛茨感到尷尬——他在倫敦享有相對較高的知名度,部分原因在於他是保守黨(Conservative party)的一名重要捐贈者。

辛茨表示:“這支鑽塔基金的表現非常、非常令人失望。”他自己就是這支基金的“重要利益相關方”。“這讓人認識到槓桿貸款的風險。我們曾以為自己是非常謹慎的。一些大宗經紀商為這類(鑽塔)資產提供了10倍以上的槓桿貸款。”

“但謝天謝地,這支基金沒有採用更高的槓桿率。”

不過,當其它基金都已經倒閉時,CQS管理的資產還剩下驚人的60億美元,這本身就是件了不起的成就。辛茨表示,隨著投資環境有所改善,一些向CQS遞交了贖回通知的投資者,正開始撤銷這些通知。

除了備受關注的石油鑽塔窘事,CQS其它基金的業績都非常出色。

版權聲明:本文版權歸FT中文網所有,未經允許任何單位或個人不得轉載,複製或以任何其他方式使用本文全部或部分,侵權必究。

讀者評論

FT中文網歡迎讀者發表評論,部分評論會被選進《讀者有話說》欄目。我們保留編輯與出版的權利。
用戶名
密碼
設置字號×
最小
較小
默認
較大
最大
分享×