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第一時間解讀

不對稱的世界

FT中文網經濟評論員陳旭敏:從七十年代中期至今,全球經濟從來都是在泡沫經濟和負泡沫經濟來回奔波,從通貨膨脹奔向通貨緊縮,從繁榮奔向蕭條。這種結果根源於全球貨幣政策的不對稱。在目前全球資本自由流動、美元本位制下的全球貨幣體系下,核心美國貨幣政策的一舉一動,都將使其他國家中央銀行的努力付之一炬。
我們究竟需要什麼樣的全球化?

「金本位」統治下的全球化?

「布列敦森林體系」下的全球化?

還是目前全球資本自由流動、「美元本位制」下的全球化?

幸福的家庭幸福都是相同的,不幸的家庭各有各的不幸。雖然,在每一個時代,每一種貨幣體系都促進了全球經濟的協調增長,但各自的問題也特點鮮明。

金本位下的全球化,雖然物價幾十年如一日穩定,但是將全球的經濟維繫在一卡車的黃金上,無異於將幾十個人放在一床被子下睡覺:一個人保了暖,另外的人都將著涼。

布列敦森林體系下的全球化,雖然禁止資本自由流動、全球實行固定匯率,但是隨著全球經濟的發展,貿易的自由開放,這個體系的核心國家最終將陷入「特里芬兩難」。

而美元本位制的全球化,雖然將全球經濟從「黃金十字架」上解放出來,但是,信用貨幣的泛濫,結果最後是全球性的通脹和金融市場的動蕩。

是的,我們就處於這個動蕩的時代。從七十年代中期至今,全球經濟從來都是在泡沫經濟和負泡沫經濟來回奔波,從通貨膨脹奔向通貨緊縮,從繁榮奔向蕭條。

這種結果根源於全球貨幣政策的不對稱。在目前全球資本自由流動、美元本位制下的全球貨幣體系下,核心美國貨幣政策的一舉一動,都將其他國家中央銀行的努力付之一炬。

日前美聯儲的聲明,再次將全球經濟和金融市場推到一個未卜的未來。雖然在過去的這次議息會上,美聯儲連續九次暫停調整利率,但是,信貸市場緊縮以及金融市場動蕩,不能排除美聯儲可能會在未來的幾個月中降息。

而與此同時,無論是大西洋的西面,或太洋的東面,許多中央銀行都在緊踩利率閘門,在美聯儲宣布暫停調整利率的同時,澳大利亞央行就將利率升至10年高點6.50%。

而英國央行剛剛公布的季度通膨報告也暗示,如果在2008年第一季之前,利率如市場預期再調升25個基點,則消費者物價指數(CPI)增幅在未來兩年就將僅略高於2%的目標.

周三中國央行公布的貨幣政策執行報告中,升息的暗示也隨處可見。「當前價格上漲壓力持續加大,通貨膨脹風險趨於上升。」、「央行下半年將堅持穩中適度從緊的貨幣政策,保持必要的調控力度、以控制通脹預期和保持物價基本穩定。」、「進一步增強價格槓桿的調控作用。」如果不出意外的話,中國央行仍將在下半年進行第四次升息甚至更多。雖然升息未必有用。

另外,根據金融市場的預期,日本央行可能將於8月末升息至0.75%,而歐洲央行也將於9月升息25個基點,將利率調升至4.25%的六年高位。

可以肯定,不管其他國家的中央銀行多麼努力,一旦美聯儲降息的閘門打開,流動性過剩籠罩下的全球經濟,將會變本加厲地反撲,通脹將繼續高企,資產價格和商品價格再攀新高。雖然,各大央行都在不遺餘力地到處撲火。

事實上,自2001年以來,全球經濟進入新一輪的經濟周期,美聯儲就功不可沒。自911恐怖事件後,美聯儲就將利率降至45年最低,從而使流動性到處泛濫,商品價格、資產價格、通貨膨脹四處抬頭。

以中國為例,自2002年始,人民幣升值,流動性膨脹、固定資產投資居高不下、外匯儲備五年翻近五倍、房地產價格暴漲、股市高處不寒、通脹蠢蠢欲動,這難道是巧合?

是的,美國傷風,全球吃藥,這就是我們現在的全球化—美元本位制下不對稱的全球化。

《第一時間解讀》

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