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全球經濟

投資者必須考慮通脹上升風險

雷德伍德:投資者需要自問,貨幣和財政刺激政策能否達到預期?寬鬆舉措是否會用力過猛,從而改變發達國家多年來低通脹的局面?

在本周因貿易問題下跌之前,全球股市今年表現強勁,隨著投資者開始消化可能的貨幣刺激政策以及各國推出的財政擴張政策而上漲。

今年迄今為止,FT基金(FT Fund)的回報率超過10.7%,同時將一半資金投入到較安全的債券和現金以控制風險。此前出售的德國頭寸將有助於在市場下跌中更好地保護基金——德國的倉位最容易受到貿易戰和製造業衰退的影響。投資組合中偏向科技股也起到了作用,在該基金權重最大的一個納斯達克市場指數表現強勁。

現在,在中國被美國列為「匯率操縱國」引發市場下跌之後,投資者需要問自己,貨幣和財政刺激政策能否達到預期?會令人失望?還是力度過大,在發達國家多年很少或者根本沒有通脹之後改變通脹形勢?

特朗普(Trump)總統表明了他的觀點。儘管目前與中國的貿易爭端升級,但他希望在明年競選連任前美國股市能走高。

特朗普認為美國的貨幣政策一直過於緊縮。當他去年年底首次提出有必要改變這種狀況的觀點時,美聯儲的政策極為強硬,令金融市場受驚。這促使美聯儲重新思考,當時股市發出情況不好的警告信號,總統指責美聯儲正在破壞經濟。

美聯儲宣布今年秋季將結束量化緊縮政策,即出售他們之前購買的一些債券的政策。它還表示不會提高利率,而是會保持耐心。結果,股票和債券市場飆升,貨幣政策開始放鬆。美國貨幣供應量(M2)的最新數據顯示,過去三個月的年化增長率高達8.7%。人們很容易認為美聯儲已經做得足夠多了。

特朗普不這麼認為。渴望在2020年末連任的特朗普無疑意識到,現在貨幣和信貸的動向將決定明年選民在經濟領域的感受。他希望大幅降息並結束所有量化緊縮政策,認為美國支付的利率高於競爭對手,而這是不合理的。

美聯儲的言論再次變得更加溫和,並指出貿易的不確定性和持續的低通脹水平等因素支持採取更為寬鬆的立場。雖然上周降息25個基點,但對於特朗普總統來說,這仍然不夠,他可能會繼續要求美聯儲主席傑伊•鮑威爾(Jay Powell)推出更多寬鬆政策。

其他地方的貨幣政策可能會更多地放鬆。鑒於歐元區經濟增長乏力以及製造業低迷產生的負面影響(特別是對主要出口國德國的影響),歐洲央行(ECB)將會希望略微放鬆貨幣政策。

澳大利亞央行將利率從1.5%降至1%。甚至英國央行也緩和了加息言論,儘管它仍在實施非常緊縮的政策。日本繼續實行超低利率和大規模量化寬鬆政策。

美國財政部長史蒂文•姆努欽(Steven Mnuchin)決定將中國列為「匯率操縱國」,這可能會讓白宮進一步施壓美聯儲降息——並可能促使中國人民銀行(PBOC)採取更多刺激措施。

財政政策也在出台。美國率先行動,特朗普總統大幅減稅,同時兩黨一致決定增加支出。歐元區有可能推出一些財政寬鬆政策,這可能是因為該地區的財政政策變得更能容忍義大利等國家赤字超標。新的歐盟委員會主席和歐洲央行行長也可能尋求通過歐盟層面的支出或者擴大借貸規模來提振歐元區經濟。

市場中現在有少數人擔心,所有這些措施可能用力過猛以致於推升通脹。在過去的三個月里,黃金價格上漲,有些人認為黃金價格是通脹礦山中的金絲雀。

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