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科創板

科創板能否不重蹈創業板覆轍?

科創板大漲讓人想起10年前設立的深交所創業板。創業板未能像當局所期望的那樣,成為納斯達克的挑戰者,科創板能否有所不同?

上海證券交易所下聚焦科技業的新股票板塊「科創板」(Star Market)開市,為一位26歲的投資者帶來了一筆巨大的意外之財。

「我並沒有期待太多,但我運氣不錯……我並沒有看基本面。」許(音譯)女士說道。之前她成功申購到周一在科創板掛牌上市的25家企業中的一家的股票。

不願透露名字的許女士有200萬元人民幣(合29.07萬美元)用來投資——這筆錢是父母送給她的禮物。她用其中大約一半的錢買入北京航天宏圖(Piesat)的股票——該公司股票在開市首日交易中與其他幾隻股票一起大幅飆升。「我上午10點醒來,股價已經翻了一番。」她說,「這絕對超出了我的預期。這是天上掉下來的錢,我什麼也沒做。」

對許女士來說,這是一個值得慶祝的時刻。少數幾個瞬間成為億萬富翁的公司總裁也很幸運。但這種突然的成功以及中國散戶投資者的狂熱追捧卻困擾著北京方面。當局為希望參與科創板交易的投資者設定了證券交易經驗和帳戶資產門檻,目的是確保合適的公司以適當的股價獲得適當的資金——這是各方渴望看到的表明中國資本市場走向成熟的跡象。

迄今為止,中國政府一直嚴加控制,例如堅持要求上海或深圳主板等板塊的股票發行定價不超過23倍市盈率(按之前12個月盈利計算)。

侯偉(Fraser Howie)表示:「科創板……讓銀行家和企業能以更多由市場驅動的價格發售。」 侯偉長期關注中國市場,是《紅色資本主義:中國的非凡崛起與脆弱的金融基礎》(Red Capitalism: The Fragile Financial Foundation of China』s Extraordinary Rise)的作者之一。

這一政策已經導致了一些令人瞠目結舌的估值。例如,彭博社(Bloomberg)數據顯示,儘管周二股價較周一有所回調,但晶片製造商安集科技(Anji)的滾動市盈率仍高達158倍。相比之下,美國英特爾(Intel)的市盈率為12倍。

科創板的大漲讓人想起10年前設立的深交所科技板塊「創業板」(ChiNext)的開端。2008年創業板開市,首批28家上市企業在開市當日股價就翻了一番,但創業板一直未能像政府官員所期望的那樣,成為納斯達克(Nasdaq)的挑戰者。創業板基準指數較2015年的峰值已下跌逾60%。

不過,分析師並不認為科創板的這種股價能夠持續下去。上海少藪派投資管理公司(Shanghai Minority Asset Management)的周良表示,首日漲幅「超乎所有人的預期」,隨著後續批次股票掛牌上市,新股的估值和回報率應該會有所下降。上海少藪派投資管理公司管理著60億元人民幣資產,主要從高凈值人士籌集資金,投資科創板股票。

當局希望,在科創板從下周開始實行20%的每日漲跌幅限制以後,更高的散戶投資者門檻——即交易帳戶資產不低於50萬元人民幣,以及至少有兩年的證券交易經驗——也將幫助科創板避免其他股票板塊中的那種因動量交易而產生的價格波動。

里昂證券(CLSA)中國資本準入研究主管Alexious Lee表示,早期跡象表明個人投資者和高凈值人士的參與度很高。從上市公司數量來看,科創板的規模還不到上證綜指(Shanghai Composite Index)的五十分之一,但科創板周一成交量佔全部在岸股票成交量的12%。

他表示,科創板股票在總成交量中所佔比例過高反映出投資者急於建倉的心理,中國機構投資者更看好科技行業,依據是北京方面為保護面臨中美緊張的科技行業而出台各種舉措。他表示,在風險資本對中國科技公司的熱情冷卻之際,中國國家主席習近平的支持為那些科創板上市公司提供了助力。

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