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科創板

上海科創板能火爆多久?

Lex專欄:自10年前推出深圳創業板之後,中國又推出上海科創板。這應該會吸引大量不具盈利能力的新秀企業申請上市,並醞釀一些投機泡沫。

那麼,你想在一天內實現本金的五倍升值嗎?安集微電子科技(Anji Microelectronics)的投資者就實現了。這家半導體零部件製造商是首批在上海證券交易所科創板(SSE Star Market)上市的股票之一,該市場是納斯達克(Nasdaq)在亞洲的潛在競爭對手。自10年前發起類似嘗試,即推出深圳證券交易所創業板(ChiNext)以來,這是中國在推動直接融資和放鬆市場管制方面最值得一提的嘗試,投資者對此表示歡呼。資金湧入科創板。但歷史似乎表明,這些驚人的漲幅過頭了。

毫無疑問,時機是正確的。中美關係緊張意味著,中國的「獨角獸」企業不願到紐約上市。科創板也應該有助於吸收湧入中國的資金。8月份MSCI和富時A股(FTSE A-shares)進行季度再平衡後,預計將有約700億美元資金流入。

一些科創板股票的價格飆漲,反映了交易所當局在頭五個交易日不設定每日漲跌停限制的決定。但這些漲幅主要犧牲的是其他指數。同一天,其他所有中國股指——包括恒生(Hang Seng)、上證綜指(Shanghai Composite)和創業板(ChiNext)——跌幅均超過1%。交易量下降,說明相同的投資者群體將資金轉投熱門的科創板。

科創板僅限具有至少兩年交易經驗和至少7.4萬美元資金的投資者交易。這一規定的意圖是抑制佔中國內地市場80%以上、傾向於跟風的散戶投資者,從而限制波動性。然而,這個進入門檻設置得太低,無法發揮太大作用。

此外,科創板沒有與香港聯通,多數境外投資者因而被排除在外。同時,科創板讓投資者首次能夠在中國內地賣空股票,在行情惡化時,這將增加波動性。

科創板推出後的漲勢,與側重於科技股的創業板10年前推出時的情況出奇像。創業板指數目前比峰值水平低了60%以上。科創板的多數股票也已從盤中高位回落。

不具盈利能力的企業被允許上市。這應該會吸引來大量科技新秀企業——並醞釀一些投機泡沫。

在等待批準上市的100多家企業中,阿里巴巴(Alibaba)的螞蟻金服(Ant Financial)和短視頻app開發商字節跳動(ByteDance)等大型獨角獸醒目地缺席。

對科創板的真正考驗將是它能不能吸引一些「純種馬」上市。如果沒有它們,它有可能成為失去後勁的創業板的翻版。

Lex專欄是由FT評論員聯合撰寫的短評,對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/和風

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