隨著中國經濟的發展，中國的股市和房市此起彼伏。股市從2007年的6000點一度跌至2000點，而房價則一路走高，令中國的「80後」成爲了負擔最重的一代。

這些都是泡沫惹的禍，今天，讓我們來一起了解一下金融泡沫的運行規律吧。

下面哪一個跡象表明資產不應該有泡沫？

鑑別泡沫並不是一件難事，格林斯潘在網路泡沫破滅前三年就發出了「非理性繁榮」的警告，中國的很多經濟學家也對2007年的股市泡沫發出過警告。你只需要注意以下幾個現象就行了：

1. 價格和價值的背離——包括股票和房地產在內的資產價值都是有現成的評估方式的，只要具有一些基本的金融知識，就可以大致計算出大多數股票和房產的合理估值。

2. 交易量的放大——價格的上漲引發更多資金的追漲，而新資金的注入令泡沫進一步膨脹，從而形成「正反饋」。

3. 新概念——泡沫的出現都是和重大的社會變革和技術進步相關聯的，比如美國20年代的電力和汽車業出現，80年代的日本騰飛，90年代的網路，21世紀的中國崛起，人民幣升值預期等等。在開始的時候，價格的上漲和這些基本面因素是可以掛鉤的，但是很快，價格就偏離了實際。

4. 信心膨脹——在泡沫膨脹到一定程度時，很多人會發現做什麼都不如炒股炒房賺錢，因此街道上會出現房產中介比飯館多的現象，而新房的房號可以賣到很高的價格。另外，資金不多的人也會透過炒號、借貸或合夥等方式進入市場。

以中國股市爲例，泡沫的生命週期分爲三個階段：

1. 形成期——滋生泡沫的溫牀包括：資金的泛濫、新的概念的產生和推廣、商業在經過繁榮期後進入停滯等。

2. 膨脹期——價格的上漲造成了投資者的過度自信，而先前理性的投資者終於頂不住錯過時機的壓力入場，原本不具備購買該項資產（如房產）能力的人借貸買入，令泡沫進一步膨脹，從而形成「正反饋」。泡沫在膨脹期時，交易量明顯放大。

3. 崩潰期——在泡沫到達頂點後，幾乎所有的看空者終於達成了價格過高的共識，因此一同拋售。崩潰的速度會比形成和膨脹要快，一般來說，泡沫上漲期(形成、膨脹)和下跌期（崩潰）的用時比例大約爲5比3。

關於泡沫的形成，低利息和流動性氾濫一定會引發泡沫，此說法正確與否？

市場有自我調節的功能，因此市場價格總是正確地反映資產的實際價值，此說法正確與否？

泡沫一旦形成，就一定會不斷膨脹，進入膨脹期，此說法正確與否？

在泡沫形成初期，市場上絕多數人都預期價格會上漲，此說法正確與否？

泡沫形成時價格的走勢是穩步上升，但是進入膨脹期後，價格會加速上漲。在泡沫膨脹期會出現下列的現象：

1. 理性的投資者從一開始就看出了泡沫的存在，因此做空或觀望。

2. 賺到錢的投資者開始拋出手中的籌碼，但是有更多的新投資者進入，所以價格還是加速上漲。

3. 很多新近進入市場的投資者賺到錢，在新聞媒體的報導下，這些人成爲衆人羨慕的對象。

4. 更多的人發現靠工資生活太無趣了，所以也決定一試身手，價格被進一步推高。

5. 媒體、輿論和學術界發表言論，一邊倒地認爲價格的上漲是反映了實際價值，所以泡沫不存在。

6. 最初理性的投資者開始懷疑自己的初始的判斷，由於害怕錯過這次機會，所以也買入。

7. 在不同的投資者之間，分歧仍然很大。看空和看多的投資者都佔相當大的比例。

在泡沫的膨脹期，其實一直都有人看空，但是空方的行動總是不一致，因此總是被多方「圍毆」。直到有一天，市場上看空的人終於同時達成了一致，因此價格的上漲停止了。

而此時，由於很多投資者承擔了過大的風險（比如借債買房或炒股），價格的下跌導致他們（以及他們的債務人）的財務狀況急劇惡化，泡沫破滅了，價格的下滑比上升時還要快。這就是著名的明斯基時刻(Minsky Moment，以已故經濟學家Hyman Minsky命名)。

如前所說，一般來講，泡沫的崩潰速度要快於泡沫的上漲速度。如果是一個持續8年的泡沫，其中5年是上漲，3年是急跌。

當不同羣體的投資人之間對股市未來走向存在重大分歧時，看多（認爲股市會上漲）的投資人會佔絕對優勢，因爲他們手中有足夠的彈藥。而由於做空的成本非常高，而且風險巨大，所以看空的人絕大多數只是遠離市場。這樣股市中就只剩下看多的投機者了。

當股價上漲到幾乎沒有人願意接受的程度，或者市場上出現重大轉變時（比如超大IPO上市），股市就達到了頂點。

2007年中國股市的頂點，正是在中國石油上市後不久。實際上，中國股市歷史上金額最大的三個IPO，都是在股市見頂前幾個月完成的。

樓市的運行規律稍有不同。樓市泡沫的推動主要是恐懼。在泡沫的形成階段，只有比較富有的人羣纔買房，而隨著房價的增高，原來不具備買房實力的人羣陷入對未來的恐慌，從而以「傾家蕩產」或「創新」的方式加入樓市。因此，市場上會出現各式各樣的新奇現象，比如高價倒賣樓號，合夥買房等。

樓市幾乎沒有做空機制，因此理性的投資人最多也就是觀望而已，這樣樓市就被多方完全佔據。另外一個推動樓市上漲的因素是賣方的「惜售」行爲，具體表現爲新樓盤推遲開盤以等待高價，或者二手房賣主在簽約前後仍多次漲價等。惜售行爲在泡沫上漲期會助推價格上漲，但是在泡沫崩潰期會導致賣方不能及時止損，加大損失，從而進一步壓低房價。

在某一個時間，多方的熱情退去。價格有下跌，此時市場會等待原來觀望的購房人購入從而繼續抬高房價，如果還是沒有人買房，這就是房價見頂的信號。樓市進入崩潰期。

關於泡沫時代的理財策略，以下哪個說法是正確的？

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這次訓練的目的，是爲了讓您瞭解金融泡沫的一些最基本的常識。有幾個重要的點您必須記住：
1. 在較長的繁榮期後，容易滋生泡沫
2. 泡沫往往產生於投資者意見分歧大的時候
3. 泡沫可能會持續很長時間
4. 在泡沫中做空是非常危險的事情
5. 價格反映的不僅是市場資訊，而且反映了根深蒂固、發展緩慢的人類偏見。

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