課前準備

中國經濟正顯示出強勁的活力和迅猛的勢頭，而衆多大企業繁榮的背後卻暗藏資產負債的隱患。缺乏財務結構的靈活性，成爲了阻礙企業發展的重要因素。

在本次教程中，我們將學習企業財務結構以及財務決策的相關知識。

單選題

下列關於企業財務結構的說法中，正確的是？

由於合約法規、稅收和管制措施隨著地點的不同以及時間的推移而有所不同，不存在應用於所有企業的單一最優財務組合；無摩擦的金融環境既不存在稅收交易成本也不存在簽訂與執行合約的成本，在此環境中，企業總價值僅由企業資產的獲利能力決定。

• 存在一種適用於所有企業的最優財務組合。
• 作爲分析公司資本結構決策的出發點，無摩擦的金融環境不存在稅收交易成本（除簽訂與執行合約的成本）。
• 在無摩擦的金融環境下，企業價值不受財務組合和資產獲利能力的影響。
• 資金結構與企業財務結構密切相關。

單選題

如果一家公司將賺得的利潤投資於建設新廠房、引入新設備，這種融資屬於？

內源融資來源於企業的運作過程，包括存留收益、累計工資或應付款項等來源。

• 內源融資
• 外源融資
• 權益性融資
• 債務性融資

單選題

下列關於外源融資的說法中，正確的是？

外源融資在各方面的成本通常高於內源融資；而資金的外部提供者可能希望審查資運用的詳盡計劃，同時希望被說服投資項目將會產生充足的未來現金流以證實支出是合理的，所以外源融資使得公司規劃更遵從市場規劃。

• 外源融資在管理所需時間精力以及審查程度方面的成本通常低於內源融資。
• 外源融資的流程較內源融資更爲簡便。
• 外源融資使得公司規劃更直接地遵從市場規則。
• 以上全部

單選題

以下哪種股票持有者沒有公司資產的剩餘索取權？

優先股僅得到預先承諾的紅利，而無法與普通股的持有者分享企業資產殘值；股票期權持有者可以將期權轉換成普通股，所以他們與普通股持有者共享企業所有權。

• 優先股持有者
• 股票期權持有者
• A類普通股持有者
• B類普通股持有者

單選題

既可以被看做債務性融資手段，又可看做是權益性融資手段的是？

長期租賃擁有兩種融資的基本要素。固定支付類似於債務，但因資產殘值留給了租賃者，租賃其實也可以被看做是權益性融資的一種形式。

• 抵押債務
• 長期租賃
• 股票期權
• 退休金債務

單選題

在其他各方面均相同的情況下，有抵押貸款的利率與無抵押貸款的利率相比？

一但發生違約，有抵押貸款者的風險損失更低，所以利率低於無抵押貸款。

• 更高
• 更低
• 相等
• 不一定

因退休金而承擔的債務

對於那些擁有固定收益計劃的公司而言，向僱員支付未來退休金收益的承諾是該公司長期負債總額的主要部分。

而不同國家之間在公司退休金籌措做法中的差別產生了不同的公司資本結構模式。以下面兩國爲例：（移動滑鼠檢視詳情）

• 美國
  • 在美國，法律要求公司使用足夠支付那些承諾收益的資金池建立一筆獨立的退休金信託基金，被稱爲爲退休金計劃籌措資金。因此，因退休金而承擔的負債是一種公司負債形式，它由作爲抵押品的因退休金而形成的資產提供擔保。
• 德國
  • 在德國，公司並不留出獨立的資金池充當這種負債的抵押品。因此，支付退休金收益的義務是公司的一項無抵押負債。

莫迪利亞尼和米勒的「無摩擦環境」

爲了理解公司管理層怎樣透過資本結構決策提升股東的財富，首先要了解什麼是無關緊要的。

經濟學家莫迪利亞尼和米勒提出了一個假設的「無摩擦環境」。（移動滑鼠檢視詳情）

• 滿足條件
  • 1：不存在收入所得稅；
    2：不存在發行債務性證券或權益性證券的交易成本；
    3：投資者可以按照與企業相同的條款借入資金；
    4：企業的不同關聯方能夠無成本地解決它們之間的任何利益衝突。
• 得出結論
  • 在無摩擦市場中，企業的總市值受制於該企業的盈利能力和標的真實資產的風險，與怎樣分割爲該企業提供融資而發行的證券組合無關。

單選題

考慮到真實世界中存在的摩擦，以下哪種財務決策可以創造價值？

透過以下措施均可創造價值：降低稅收成本或難以承擔的管制成本；減少企業不同利益關聯方之間的潛在利益衝突；向利益關聯方提供其無法得到的金融資產。

• 降低成本
• 解決利益衝突
• 爲利益關聯方創造新機會
• 以上全部

實踐中的融資決策

下面我們將爲大家提供五類不同的融資方法和五種不同類型的公司，請大家根據不同公司的實際情況，爲它們選擇合適的融資方法。
五類融資方法（移動滑鼠檢視詳情）

• 來自朋友或親戚的貸款
  • 當生意作爲小型企業開辦，同時未來前景極不確定的時候，「家族性」融資制度形式是適宜的。生意的成功在很大程度上依賴於企業家的決心和性格特徵。只有從私人角度瞭解企業所有者並且信任他們的人才會借錢給他們。
• 租賃性安排
  • 在租賃性安排中，租賃者向承租者提供某些實物資產——辦公室。倉庫和設備，作爲回報得到設定時期內的固定支付。從功能角度來看，租賃本質上是由所租賃資產進行擔保的無追索權的債務性融資手段。
• 普通股
  • 發行普通股是當企業被組織成公司時使用的一種融資方法。它通常要麼在公司首次公開發行上市時使用，要麼在希望實施重大擴張行動時使用。
• 附帶認股權證的債券
  • 認股權證是給予其所有者按照固定價格購買發行公司股票份額的權力的買入期權。當公司預期需要在負債必須得到清償之前的某些時候籌集新權益資本時，這種權證與債務一起發行。這種債務擁有的利率比沒有附帶權證時更低。
• 售讓應收款項
  • 當公司售讓應收款項時，它將應收款項（按照一定的折扣）出售給被售讓方，被售讓方是專門投資於應收款項的企業。售讓透過出售公司資產，而不是借款或發行新證券籌集資金。

融資決策案例1

奧爾石油公司需要1000萬美元爲在新幾內亞嘗試鑽探它所擁有的部分土地提供融資。如果嘗試是有利的，那麼該公司將需要額外的1000萬美元開發該地點。奧爾石油公司的股票當前正在按照每股10美元出售，同時收益爲每股2美元。石油行業的其他公司股票按照10-12倍收益的價格出售。相對於40%的行業平均值，奧爾石油公司的負債比率爲25%。上一個資產負債表日期的總資產爲1.05億美元。

單選題

對於奧爾石油公司來說，哪種融資方式最適合其自身情況？

如果發現石油，股票的價格一定會上漲，以後投資所需要的資金可以採用權益融資的方法。

• 來自朋友或親戚的貸款
• 租賃性安排
• 普通股
• 附帶認股權證的債券

融資決策案例2

戈姆食品公司經營美國西南部的食品連鎖店。它由五位戈姆家族的姐妹所有，每人持有五分之一的流通股。該公司是有盈利能力的，但是快速成長將其置於巨大的財務壓力之下。不動產都是高度抵押的，存貨正被用於擔保銀行的信貸額度，而且應收款項正在被售讓。這家公司擁有1500萬美元的資產，現在需要額外的200萬美元爲運輸部門購買設備。

單選題

對於戈姆食品公司來說，哪種融資方式最適合其自身情況？

負債規模不能再擴大。租賃提供了一種由租賃設備擔保的債務融資手段。

• 來自朋友或親戚的貸款
• 租賃性安排
• 普通股
• 售讓應收款項

融資決策案例3

孟買紡織品公司在印度製造棉布，同時將大約一半棉布出口給在新加坡經營的小型布料公司。該公司的部分廠房和設備已經由來自政府的貸款提供融資，同時這是該公司唯一的長期負債，這家公司爲投入支付現金，並且向新加坡的客戶提供60天的賒欠期限。由於出口銷售額近期增至每年500萬美元，已經產生了額外50萬美元的融資需求。

單選題

對於孟買紡織品公司來說，哪種融資方式最適合其自身情況？

與花大量成本管理和收集應收款項相比，將應收款項銷售給專門從事代收的機構會更有效率。

• 來自朋友或親戚的貸款
• 附帶認股權證的債券
• 普通股
• 售讓應收款項

融資決策案例4

賈維斯·霍利已經在費城開了5年計程車，而且已經積攢了5萬美元購買漢堡女皇的特許經營權。漢堡女皇公司要求每筆特許經營權的投資至少擁有10萬美元的權益資本，然後該公司將爲剩餘部分安排債務性融資。霍利剛剛得知，他附近的現有漢堡女皇特許經營權的擁有者希望以25萬美元出售特許經營權，同時霍利希望從他那裏購買這項業務。

單選題

對於霍利的漢堡女皇來說，哪種融資方式最適合其自身情況？

他不可能從機構貸款商那裏借到錢，除非他擁有更多的資本，只有那些認識並相信他的人才會向他提供資金。

• 來自朋友或親戚的貸款
• 租賃性安排
• 普通股
• 附帶認股權證的債券

融資決策案例5

李氏是一家獨立的小型電影工作室，近來由於《紅潮正在升起》這部電影的意外成功而引起關注。當前有10位所有者，他們希望該公司生產的新電影數量能夠翻番。該企業近來被公司化，而且現在需要從外部投資者那裏籌集1000萬美元。

單選題

對於李氏來說，哪種融資方式最適合其自身情況？

債務融資的代理成本非常高。

• 租賃性安排
• 普通股
• 附帶認股權證的債券
• 售讓應收款項

小調查

爲改善數據訪問、提升質量並提高完整性，企業曾採取過什麼措施？（多選）

• 實施通用會計賬務系統

• 透過自動化和自助服務（如CFO門戶）梳順財務資訊的發送

• 運用系統性的數據清理和稽覈

• 建立非財務的數據標準（例如運營數據、人力資源（HR）數據）

• 從源頭進行電子數據採集（例如電子發票、光學字符識別技術、銷售點（POS））

• 採用第三方服務提供商提供的工具（例如工作流程工具、儀表盤）

總結

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