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特別策劃

沈建光做客FT高端視點,談中國七大「灰犀牛」

日前,英國《金融時報》中文網攜手賓大沃頓中國中心邀請瑞穗證劵亞洲公司首席經濟學家沈建光做客View From The TOP高層沙龍,探討全球局勢與中美經濟前景,吸引了來自商界、科技界、創投界等眾多領域的高層人士到場交流。

日前,英國《金融時報》中文網攜手賓大沃頓中國中心邀請瑞穗證劵亞洲公司首席經濟學家沈建光做客View From The TOP高層沙龍,探討全球局勢與中美經濟前景,吸引了來自商界、科技界、創投界等眾多領域的高層人士到場交流。

FT中文網出版人張延現場致辭

賓大沃頓中國中心董事總經理華樺現場致辭

FT中文網出版人張延女士和賓大沃頓中國中心董事總經理華樺分別代表主辦方歡迎了大家的到來。

沈建光則以中國經濟的七大風險點為主題,進行了演講。

在沈建光看來,目前中國經濟存在著以下七個不確定的風險點,分別是:中國增長的新周期還是舊模式;房地產能否打破屢控屢漲的怪圈;2018通脹是否會成為隱憂;人民幣漲勢如虹可持續多久;全球復甦下的貿易改善能否持續;貨幣政策是否會緊於預期;中國債務風險是否可控。

沈建光博士現場演講

一、中國增長的新周期還是舊模式?

在沈建光看來,中國「新四大發明」,包括高鐵、移動支付、網購和共享單車在世界的影響力與日俱增。2016年底,中國的高鐵運營里程佔世界60%以上。中國移動支付普及率全球最高,並且電商及移動支付已向全球滲透。新技術彎道超車方面,中國工業機器人及新能源汽車存量均居世界第一。

與此同時,他對中國經濟增長的前景表示樂觀。數據顯示,2017年GDP增長6.9%,較去年同期加快0.2%,為2010年來首次提速。消費、投資、凈出口傳統三駕馬車同時發力,經濟表現超出預期。

沈建光分析,從重型卡車、挖掘機周期看投資周期,基礎設施建設在中國經濟增長起了很大作用。他由此分析認為去年6.9%的增長是被低估的,實際數據有可能回升至7%甚至更高。

儘管2017年經濟增長已經創下2009年以來的歷史第二高。經濟漲勢喜人的同時,沈建光也表示了自己的擔心。他認為,從數據來看,投資仍是拉動經濟的最主要支柱,但是在去槓桿、環保力度加大的背景下,2017年投資已經出現緩慢下滑態勢。縱觀中國去年的經濟增長,既有「新四大發明」和新技術彎道超車的新周期驅動,又有傳統的三大馬車拉動的舊模式驅動的經濟增長。

二、房地產能否打破屢控屢漲的怪圈?

沈建光認為今天的中國房地產市場已處於巨變前夜。

在他看來,2017年前房地產投資回落有限,並未拖累經濟,但受前期嚴厲地產調控政策的影響,房地產銷售仍在下滑。考慮到房地產調控政策的逐步加碼,房地產銷售與新開工等先行指標已出現下降,沈建光預計2018年房地產投資將面臨更大下行壓力。

同時,沈建光指出,去年全中國新增貸款中,房地產投資佔50%以上,這會造成很多問題。因為房地產行業勞動生產率不高,買賣房子也不牽扯技術進步,所以房地產投資會對創新、小企業的誕生、引進人才等都很不利。

此外,沈建光還認為,2016-2017年這一輪房價上漲很快,但居民收入卻是上升最慢的階段,很多人以短期消費貸的形式付房子首付,這就造成很大風險,所以必須建立長效機制。

沈建光建議,在供給方面,增加土地供應,高效利用城市土地,嘗試共有產權房、鼓勵租房等;在需求方面,對於投機需求仍然可以限制,但對於剛性需求、改善性需求仍需鼓勵;在制度方面,完善土地、戶籍、公共分配及財稅制度,作為地方財政收入的重要來源,房產稅對於理順中央與地方財權與事權的矛盾具有重要作用。

三、2018通脹是否會成為隱憂?

沈建光認為,2018年中國經濟整體通脹溫和上漲。與此同時,在去產能與環保要求下,上游工業品價格持續處於高位,供給側出清則為行業帶來盈利機會。

同時他也指出有一點需要多加關注,那就是CPI在2017年並沒有跟隨PPI上漲而上漲,以往只要PPI大漲,CPI必然會跟隨,這一點值得多加關注。

四、人民幣漲勢如虹可持續多久?

強勢貨幣大幅度升值對中國的出口都會有影響,所以對美元的判斷非常關鍵。

沈建光認為,美聯儲加息帶來的美元波動往往引發全球金融市場動蕩,自上世紀70年代以來的美聯儲7次加息周期後,美元大概呈現走弱態勢,已是強弩之末。但是目前特朗普的稅改政策葯不對症,所以這次次貸危機反彈最明顯的是金融業,真正的製造業復甦是最慢的,貿易逆差不斷創新高。

特朗普要求各國幫助美國解決貿易逆差的問題,但他沒有看到美國核心的問題所在——勞動生產率越來越低,包括基建、教育、培訓都不充分,所以稅收未必能夠增強企業競爭力、增加投資,稅收並不是解決問題的靈丹妙藥。

反觀中國,人民幣貶值與資本外流壓力已得到緩解。去年有一種流行觀點認為保外匯還是保儲備,兩者只能取其一。但事實證明,中國政府去年頂住人民幣匯率貶值的壓力,果斷採取穩匯率的策略,隔離了風險、換來了金融穩定,外匯儲備站穩3兆美元以上,如今來看是正確的選擇。

五、全球復甦下的貿易改善能否持續?

中國經濟的全球影響力大幅增加。

數據顯示,中國出口的構成當中,機電產品增速要大大高於平均增速,高新技術、機電產品、自動數控設備都在以10%-20%的速度增長,整個貿易結構出現了巨大的改善。中國對全球經濟的貢獻從危機前2006年的不足20%上升到2016年的30%,出口份額全球占額保持第一,零售市場快速發展,將超過美國成為全球最大市場。

沈建光認為中美貿易戰爆發的可能性不大,但是貿易摩擦依舊存在。總體來看,全球經濟復甦的可能性很大,中國的出口將繼續成為2018年經濟增長的重要支撐。

六、貨幣政策是否會緊於預期?

2017年年底,資管迎來史上最嚴資管新規,直指影子銀行,金融去槓桿力度較大。

沈建光認為,十九大和中央經濟工作會議反覆強調2018年的最大任務是防金融風險。金融風險最主要的來源就是債權槓桿率高,要防金融風險就是要降槓桿,降低產能。另一方面,中央政府在十九大之後還是很明顯的一個新跡象,要繼續進行金融開放,要求去除國內的金融隱患,金融去槓桿力度可能比想象得還要高一點。

中國金融監管風暴已經來臨,從周小川、郭樹清的講話可以很明確地總結出七大方面,去金融風險包括互聯網金融、理財產品、理財新規、影子銀行、國企、殭屍企業、壞帳等。

七、中國債務風險是否可控?

關於債務問題,在沈建光看來,最大的風險在地方政府。儘管2017年地方債發行較2016年下降三成,但近日多個地方政府自報GDP造價,引發了人們對債務問題的擔憂。

對此,沈建光建議中國財稅改革應適時提速,主要包括以下四點主要方向:第一,明確事權和支出責任相適應的制度,明確央地事權劃分,調整央地財稅關係;第二,改進預算管理制度,推進公開透明化,加強預算執行管理,構建中期滾動預算;第三,完善稅收制度,繼續推進結構性減稅,部分稅種適當擴圍;第四,養老金制度改革。

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